על פי דיווח של Cointelegraph, כמעט 16 חודשים לאחר השקת ETF ביטקוין בתמורה, GBTC של גריי עדיין תופס את מרבית הדומיננטיות בהכנסות, עם הכנסה שנתית סמויה של יותר מ-268 מיליון דולר.—— מספר זה גבוה יותר מכל השאר.ETF ביטקוין סכום ההכנסות הכולל (211 מיליון דולר). נתון זה עשוי להפתיע רבים, מדוע ה-ETF בתמורה של ביטקוין, שיש לו יתרונות במספר היבטים כגון דמי ניהול ונוזלויות, אינו רווחי כמו GBTC? המאמר הזה יפרט את חמשת ההיבטים הבאים.
Table of Contents
1. מקור ההכנסות השנתי העיקרי: דמי ניהול
דמי ניהול גבוהים
גריי GBTC מקור ההכנסות העיקרי שלה הם דמי ניהול שנתיים של 2%。
- צורת חישוב: דמי ניהול מחושבים על בסיס נכסי ביטקוין הכוללים המנוהלים על ידי GBTC (AUM). לדוגמה, אם הנכסים של GBTC שווים 134 מיליארד דולר (בהנחה), אז דמי הניהול של 2% יהיו 268 מיליון דולר(134 מיליארד דולר × 2%).
- בהשוואה לשוק: בהשוואה, רוב ה-ETF הביטקוין בתמורה גובים דמי ניהול בדרך כלל נמוכים מ-1%, והמחיר של גריי גבוה בצורה משמעותית מהממוצע בתעשייה.
הכנסותניתוח תרומות: דמי הניהול הם הגורם המניע החשוב ביותר של הכנסות GBTC, כאשר שיעור של 2% במבנה הנכסים העצום שלה מאפשר יצירת הכנסות משמעותיות ללא קשר לתנודתיות השוק.
2. גודל ניהול נכסים עצום (AUM)
המצב של GBTC בשוק
- יתרון בשוק: GBTC הוא אחד מהקרנות הביטקוין הראשונות שהושקו, ונחשב במשך זמן רב ככלי העיקרי עבור משקיעים להיכנס לשוק הביטקוין. יתרון זה אפשר לה לצבור נכסים ניהוליים גדולים.
- דרישת השוק: לפני השקת ה-ETF הביטקוין בתמורה, GBTC הייתה הבחירה של משקיעי מוסדיים ומשקיעים עשירים להשקיע בעקיפין בביטקוין. גם לאחר השקת ה-ETF, היתרון הראשוני של GBTC והאפקט המותג שלה עדיין שמרו על נפח כספים גדול.
ההשפעה המוגברת של AUM על ההכנסות השנתיות
- שינויים במחיר הביטקוין: ה-AUM של GBTC משתנה עם שינויים במחיר הביטקוין. כאשר מחיר הביטקוין עולה, ה-AUM של GBTC עולה באופן אוטומטי, ודמי הניהול עולים בהתאם.
- בסיס המשקיעים: למרות שהשוק עשוי להיות מעוניין יותר ב-ETF בתמורה לאחרונה, המשקיעים שהצטברו אִצר ושיעורי האחזקות של GBTC עדיין תורמים משמעותית להכנסות.
3. השפעה עקיפה של פרמיה והנחה
פרמיה והנחה
- היסטוריית הפרמיה: בתחילת הדרך, בשל הביקוש הגבוה לס trusting הביטקוין, מחיר השוק של GBTC היה לרוב גבוה מהערך הפנימי שלה (NAV). זה אפשר לגריי לגייס כספים רבים על ידי הנפקת מניות חדשות, ובכך להרחיב את ה-AUM.
- מצב הנחה: בשנים האחרונות, בעקבות השקת ה-ETF והגברת התחרות בשוק, הערכת המניות של GBTC החלה להיסחר בהנחה משמעותית (כלומר מחיר השוק נמוך מה-NAV שלה). עם זאת, הנחה זו אינה משפיעה ישירות על הכנסות דמי הניהול של גריי, שכן דמי הניהול מחושבים תמיד על בסיס סך נכסי הקרן (ולא על פי מחיר השוק).
השפעות עקיפות: אף על פי שההנחה הורידה את ביטחון המשקיעים, היא לא השפיעה על מקורות ההכנסות של גריי, שכן דמי הניהול מחושבים על פי ערך השוק של נכסי הביטקוין ולא על פי מחירי המניות.
4. דרישת משקיעים מוסדיים מתמשכת
דרישת נעילה של משקיעים מוסדיים
קבוצת הלקוחות העיקרית של GBTC כוללת בעיקר משקיעים מוסדיים ואנשים פרטיים עם ערך נקי גבוה, שהם בדרך כלל בוחרים ב-GBTC מסיבות שונות:
- ציות לרגולציה: כקרן מנוהלת ומפוקחת, GBTC מספקת ערוץ חוקי עבור מוסדות להיכנס לשוק הביטקוין.
- נוחות נדל: GBTC מציעה שירותי נאמנות בטוחים, מה שמבטל את הסיכון הטכנולוגי והביטחוני של החזקה ישירה של נכסים דיגיטליים.
- יתרונות מס: משקיעים מוסדיים יכולים להנות מהקלות מס דרך מבנה GBTC, וזה היה חשוב במיוחד לפני השקת ה-ETF הביטקוין בתמורה.
הצברת הכנסות על פני זמן
חלק מהמשקיעים המוסדיים בוחרים להחזיק מניות של GBTC לאורך זמן, מה שמביא להכי הרבה הכנסות ודמי ניהול יציבים יחסית. הכנסות אלה שמקורן בהחזקות ארוכות טווח מאפשרות לגריי לשמור על מקורות הכנסה יציבים גם כאשר התחרות בשוק מתגברת.
5. ייחודיות המבנה של המוצר
אסטרטגיית דמי קרן נעולה
GBTC כאמור כסוג של נאמנות סגורה, חלקותיו אינן ניתנות להמרה ישירה, מבנה זה מבטיח לגרייסקל שליטה רבה יותר על כלל נכסי הנאמנות. בהשוואה לקרנות פתוחות של ETF, יציבות נכסי הנאמנות גבוהה יותר, דבר המאפשר לגרייסקל לגבות דמי ניהול באופן יציב.
יתרון ראשון בשוק
- אפקט המותגככלי השקעה הראשון שהושק בתחום הביטקוין, GBTC צברה בשוק הכרה רחבה ורבים מהמשקיעים פנו אליה.
- אינרציה שוקיתרבים מהמשקיעים המוקדמים עדיין בוחרים ב-GBTC ולא פונים ל-ETF המנפיק עלויות נמוכות יותר. אינרציה זו בשוק מביאה לגרייסקל מקור הכנסה מתמשך.
סיכום: גרייסקל GBTCהכנסותמקור הליבה
בהתבסס על הניתוח הנ”ל, הכנסות השנתיות המוחזקות של גרייסקל GBTC 268 מיליון דולר באות מגורמים עיקריים:
- דמי ניהול גבוהיםדמי הניהול השנתיים של 2% הם מקור ההכנסה הליבה, נהנים ממסגרת הנכסים הגדולה של GBTC (AUM).
- מסגרת נכסים רחבהשינויים במחיר הביטקוין ותמיכת המשקיעים לטווח הארוך שומרים על AUM ברבעים גבוהים.
- יציבות מבנה המוצרמאפייני הנאמנות הסגורה מבטיחים את הרציפות של ההכנסות, בעיות ההנחה לא השפיעו במידה משמעותית על חישוב דמי הניהול.
- יתרון ראשון בשוק ואינרציה שוקיתבזמן שנחשב לכלי ההשקעה הראשון בביטקוין, GBTC ניצלה את אפקט המותג ואינרציה השוק לשמור על נתח שוק גבוה.
- תמיכת משקיעים מוסדייםדרישות הנעילה ארוכות הטווח של המשקיעים המוסדיים חיזקו את יציבות ההכנסה.
למרות שיציאת ה-ETF המנפיק של ביטקוין הביאה לשוק מוצרים תחרותיים עם עלויות נמוכות ונזילות גבוהה, גרייסקל GBTC באמצעות יתרון ראשון שלה ומבנה המוצר הייחודי שלה, עדיין שמרה על מעמד חשוב. עם זאת, בעתיד עם החרפת התחרות בשוק, גרייסקל עשויה להזדקק לשפר את מבנה המוצר שלה (כמו מעבר ל-ETF המנפיק) ואסטרטגיות החיוב שלה כדי לשמור על המובילות שלה בשוק.
הצטרף ל-MEXC והתחל לסחור היום
