Pour l’instant, le TOTAL3 indice – qui suit la capitalisation boursière combinée de toutes les altcoins, à l’exception de Bitcoin et d’Ethereum – a officiellement atteint un nouveau sommet à 1,17 trillion de dollars. Les graphiques de prix sont lumineux en vert, les réseaux sociaux sont inondés de FOMO, et il semble que « l’Altseason » soit de retour.
Pourtant, lorsque vous explorez les tokens individuels, le tableau change radicalement. Seule une poignée de tokens atteignent de nouveaux sommets, tandis que la plupart continuent d’explorer les creux, la liquidité étant mince, et les graphiques de prix étant fracturés par des ventes.
Ce paradoxe n’est pas causé par un seul facteur. C’est le résultat de multiples forces qui se chevauchent : la méthodologie derrière TOTAL3, la vague de nouvelles listes de tokens, d’énormes programmes de déverrouillage, et un cycle de 2025 qui est à la fois inhabituel et mal aligné avec les altcoins.
1. La Vague de Nouvelles Listes de Tokens : Capitalisation Boursière Nominative Gonflée
D’ici début octobre 2025, les grandes bourses auront listé jusqu’à 15 nouveaux tokens – le nombre le plus élevé depuis le T2 2021. Seul $USDe de Ethena est un stablecoin ; les 14 autres projets sont principalement des tokens technologiques, d’infrastructure ou DeFi, dont beaucoup ont déjà terminé plusieurs tours de financement à des évaluations élevées.
Chaque nouveau token ajouté sur les bourses contribue au dénominateur de TOTAL3, indépendamment de la liquidité réelle ou de l’offre en circulation. Le résultat : TOTAL3 augmente en raison de « plus de noms », non pas parce que les prix des tokens augmentent.
Par exemple, $XPL (Plasma) et $2Z (Double Zéro) ont été lancés avec des évaluations de plusieurs milliards de dollars, alors que les volumes de négociation quotidiens moyens tournaient autour de seulement quelques dizaines de millions de dollars. De même, $WLFI de World Liberty Financial a été une fois listé avec une FDV de 6,8 milliards de dollars, presque au même niveau que les layer-1 établis.
La liquidité concentrée – seulement quelques paires de trading sur 1 à 2 bourses – permet à une poignée de grosses ordres de faire varier les prix de manière spectaculaire. Lorsque les prix de référence montent, la capitalisation boursière grimpe ; mais si quelqu’un essaie vraiment de vendre, les carnets de commandes sont trop minces pour l’absorber.
En résumé, TOTAL3 reflète la « capitalisation boursière nominative », pas la « capitalisation boursière liquide », créant une illusion de croissance pour un marché qui ne s’est pas véritablement étendu.
2. Pression de Déverrouillage et Évaluations de Milliards de Dollars de l’Année Dernière
Semblable à ce qui précède, la croissance nominale de TOTAL3 est également une « dette structurelle » laissée par la vague de listings de tokens de 2024. Entre la fin 2023 et le début 2024, des récits comme l’IA, les réseaux modulaires et les zk-Rollups ont poussé plusieurs grands projets à lancer des tokens : Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… La plupart ont été évalués dans les milliards dès le premier jour, accompagnés de programmes de déverrouillage massifs en cours.
Starknet ($STRK) est un exemple clair. Lors de son inscription, STRK avait une FDV d’environ 26 milliards de dollars – soit environ 2,6 dollars par token. Cependant, à partir d’avril 2024, les déverrouillages mensuels ont commencé, avec environ 60 millions de STRK (~120 millions de dollars au prix d’inscription) entrant sur le marché à chaque fois. À la fin de 2024, la capitalisation boursière en circulation n’était que d’environ 1,75 milliard de dollars, le prix ayant chuté de près de 4x par rapport à son sommet.
Ironiquement, la capitalisation boursière nominale n’a guère changé, car l’offre en circulation a augmenté tandis que le prix a chuté. TOTAL3 a absorbé cette portion « gonflée » sans refléter le véritable affaiblissement.
C’est le piège de la haute FDV et des déverrouillages à long terme :
- D’un point de vue indiciel, le marché semble plus grand.
- D’un point de vue flux de trésorerie, chaque cycle de déverrouillage ajoute une véritable pression de vente.
Chaque déverrouillage devient un cycle systématique de vente, créant un état d’esprit d' »attente et de vente ». Les investisseurs hésitent à acheter tôt, tandis que les détenteurs réduisent activement le risque. Pendant ce temps, les équipes et les fonds – détenant la majorité des tokens verrouillés – doivent équilibrer les engagements à long terme avec la prise de bénéfices, créant une pression d’offre persistante.
De cette manière, la FDV devient une « attente gonflée », tandis que la capitalisation boursière en circulation reflète véritablement la santé. TOTAL3 capture l’augmentation de l’offre, mais fondamentalement, il note juste la dilution, pas une véritable croissance.
3. Cycle de 2025 : Signaux Contradictoires, ETFs et Grande Divergence
Ce cycle est l’un des plus étranges de l’histoire de la crypto : Bitcoin a atteint son sommet avant son Halving, tandis que les altcoins continuent d’explorer les creux, même si l’Indice de la Saison des Altcoins a franchi 80 quatre fois en septembre 2025 – un seuil signalant généralement une rotation vers les altcoins.
En décomposant les tokens individuels, des contradictions émergent. Certains altcoins à grande capitalisation comme $STRK (Starknet) et $XPL, qui étaient très attendus, n’ont pas encore atteint des sommets correspondants. Pendant ce temps, des tokens comme $SUI et $ENA (Ethena) se distinguent grâce à des mécanismes de rachat et à des flux de trésorerie intrinsèques.
Cette divergence découle de quatre facteurs principaux :
- Différenciation de la Qualité des Projets: le capital-risque de 2025 favorise les altcoins d' »infrastructure de base » ou ceux avec un flux de trésorerie intrinsèque clair. Les nouveaux projets sans valeur prouvée sont laissés pour compte, créant un écart net entre les « meilleurs choix » et le reste du marché.
- Liquidité Fragmentée: Les tokens répartis sur plusieurs DEX et petits CEX ont des carnets de commandes fins, ce qui provoque des prix volatils mais une faible croissance durable. Les investisseurs de détail se font souvent prendre dans des fluctuations à court terme plutôt que de suivre des flux de capitaux à long terme.
- Coût d’Opportunité: Lorsque $BTC et $ETH explosent, les altcoins doivent livrer des retours attendus significativement plus élevés pour attirer des capitaux. La plupart des altcoins n’ont pas répondu à ces attentes, concentrant les fonds dans les meilleurs tokens tandis que d’autres continuent d’explorer les creux.
- Impact des ETF et Spot/Altcoin ETF: 2024 a vu des ETFs BTC, suivis par des ETFs ETH en 2025, canalisant des flux financiers traditionnels principalement vers ces deux pièces. La plupart des altcoins ont été laissés de côté. Les flux d’ETF vers les tokens « norme ETF » exacerbent la divergence, laissant le marché global des altcoins en rouge, particulièrement les tokens manquant de produit, de liquidité ou de flux de trésorerie intrinsèque.
Les données dérivées amplifient encore la volatilité à court terme. Des taux de financement positifs élevés et une ouverture d’intérêts croissante ne peuvent pas remplacer les véritables entrées de marché. Chaque secousse de levier érode la confiance.
Le résultat est une « fausse Altseason » : l’indice agrégé semble excellent, les ETFs attirent des capitaux concentrés, mais la plupart des investisseurs voient encore rouge dans leurs portefeuilles.
4. Manque de Narratif, d’Adoption et d’Utilité : Capitalisation Boursière en Hausse, Prix Stagnant
La montée de TOTAL3 est principalement due à de nouveaux tokens à haute évaluation listés, mais la plupart des altcoins manquent d’adoption, d’utilisateurs réels ou de flux de trésorerie intrinsèques. Le paradoxe : l’indice brille, mais vos avoirs restent dans le rouge.
- Narratif faible ou spéculatif : De nombreux tokens, en particulier les pièces meme ou portées par les tendances, reposent uniquement sur le battage médiatique et le buzz sur les réseaux sociaux sans produits ou valeur réels. Les capitaux affluent pour la spéculation à court terme, et lorsque le battage médiatique s’estompe, les prix s’effondrent.
- Faible adoption : Même s’ils sont listés sur des bourses majeures, les volumes de négociation et les utilisateurs réels sont minces, rendant les prix sensibles à quelques grosses commandes.
- Flux de trésorerie intrinsèque faible : Sans mécanismes comme des frais, du staking, des burns, ou un partage des revenus, les prix dépendent des investisseurs secondaires.
Les effets psychologiques aggravent le problème : les investisseurs voient TOTAL3 comme un signal de saison des altcoins et achètent des tokens manquant d’utilité → face à une pression de vente provenant des déverrouillages ou des market makers.
5. Conclusion
Le paysage actuel montre un déséquilibre clair entre les indices de marché agrégés et la santé micro des tokens individuels. TOTAL3 augmente grâce à de nombreux tokens récemment listés à haute évaluation, tandis que la plupart des altcoins déclinent en raison de programmes de déverrouillage réguliers, d’une distribution concentrée, d’une liquidité faible, de modèles de valeur non prouvés, de feuilles de route de produits retardées, ou simplement d’attentes excessivement gonflées de 2023 à 2024.
La plupart des projets ne peuvent pas devancer leur propre calendrier de déverrouillage. De nouveaux capitaux exigent des produits remarquables, une adoption, ou de véritables métriques d’utilisateurs, tandis que les tokens avec seulement des livres blancs et de longues feuilles de route ont du mal. Chaque déverrouillage est un test de stress, tandis que TOTAL3 n’est qu’un arrière-plan flatteur, berçant les investisseurs avec des chiffres nominaux.
Un indice solide ne garantit pas un portefeuille positif. Même si TOTAL3 atteint des sommets historiques, vos avoirs en altcoins atteignant des creux rend l’indice sans pertinence. L’analyse doit passer de « le marché monte-t-il ? » à « ce token a-t-il une raison de monter ? »
Les investisseurs devraient :
- Examiner les calendriers de déverrouillage par mois, les falaises, et les pressions potentielles à la vente.
- Évaluer la distribution des tokens entre équipes, fonds, trésorerie, communauté et incitations.
- Vérifier les mécanismes d’accumulation de valeur : burn, utilité, adoption.
Enfin, regarder de près les attentes : si un token est listé à une évaluation excessivement élevée, la marge de sécurité pour les investisseurs secondaires est mince. Dans un marché prudent, un projet doit se démarquer par son produit, ses métriques, et des chemins clairs d’accumulation de valeur pour croître.
Avertissement : Ce contenu ne constitue pas un conseil en investissement, fiscal, juridique, financier, ou comptable. MEXC fournit cette information uniquement à des fins éducatives. Faites toujours vos propres recherches, comprenez les risques, et investissez de manière responsable.
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