Grayscale GBTC:n vuosittaiset tulot ylittivät 2,68 miljardia Yhdysvaltain dollaria, mitä hyötyä sillä on muihin verrattuna ETF:iin?

According to Cointelegraph,Melkein 16 kuukautta sen jälkeen, kun spot-bitcoin ETF: t lanseerattiin, Grayscale’n GBTC pysyy edelleen pääroolissa tulojen luomisessa, sen vuotuinen tulo on yli 268 miljoonaa dollaria.— tämä luku ylittää kaikki muutbitcoin ETF: t kokonaisennusteet (211 miljoonaa dollaria). Tämä dato saattaa yllättää monia, sillä bitcoin spot ETF: t ovat hallintomaksuissa, likviditeetissä ja muissa säännöissä selvästi GBTC:n edellä, miksi sen kannattavuus on kuitenkin kaukana GBTC: stä? Tässä artikkelissa puramme sitä viidestä näkökulmasta.

1. Vuotuisen tulon pääasiallinen lähde: hallintomaksut

Korkeat hallintomaksut

Grayscale GBTC:n pääasiallinen tulonlähde on sen 2 %: n vuotuinen hallintomaksu。

• Laskentatapa：Hallintomaksut lasketaan GBTC:n hallinnoimasta bitcoinin kokonaisvarallisuudesta (AUM, varallisuuden hallinta). Esimerkiksi, jos GBTC: n pitämän bitcoinin arvo on 13,4 miljardia dollaria (olettaen), niin 2 %: n hallintomaksu on 268 miljoonaa dollaria（13,4 miljardia dollaria × 2 %）.
• Markkinakysyntää verrattuna：Verrattuna, useimpien bitcoin spot ETF: ien hallintomaksut ovat yleensä alle 1 %, Grayscale’n hinnoittelu on selvästi korkeampi kuin alan keskiarvo.

TulotOsuus-analyysi： Hallintomaksut ovat GBTC:n tulojen keskeinen vetovoima, 2 %: n maksu suurten varallisuudenhallintapohjien alla voi jatkuvasti tuottaa kohtuullisia tuloja ilman markkinoiden vaihteluiden huomioimista.

2. Suuri varallisuuden hallinta (AUM)

GBTC:n markkina-asema

• Markkinajohtava etu：GBTC on yksi ensimmäisistä julkaistuista bitcoinin rahastoista ja pitkään ollut investoijille pääasiallinen työkalu pääsyyn bitcoin-markkinoille. Tämä johtava asema on auttanut sitä keräämään suuren varallisuudenhallinnan (AUM).
• Markkinakysyntä：Ennen bitcoinin spot ETF: ien lanseerausta, GBTC oli institutionaalisten sijoittajien ja korkean nettovarallisuuden henkilöiden ensisijainen työkalu epäsuoralle bitcoin-sijoittamiselle. Vaikka spot ETF: t lanseerattiin, GBTC:n aikainen etu ja brändivaikutus ovat edelleen pitänyt sen suuren rahapohjan.

AUM:n vaikutus vuotuisiin tuloihin

• Bitcoin-hinnan vaihtelut：GBTC:n AUM vaihtelee bitcoin-hinnan muuttuessa. Kun bitcoin-hinta nousee, GBTC:n AUM kasvaa automaattisesti ja hallintomaksut nousevat sen mukaisesti.
• Sijoittajapohja：Vaikka markkina saattaa olla enemmän kiinnostunut spot ETF:istä, GBTC:n pitkään kertyneillä sijoittajilla ja trust-osuuksilla on yhä merkittävä vaikutus tuloihin.

3. Preemioiden ja alennusten epäsuora vaikutus

Preemio ja alennus

• Preemiohistoria：Aikaisessa vaiheessa markkinakysynnän vuoksi bitcoinin trustin suhteen GBTC:n markkinahinta oli kauan korkeampi kuin sen sisäinen arvo (NAV). Tämä mahdollisti Grayscalen kerätä valtavia varoja uusien osuuksien kautta, mikä edelleen laajensi AUM: iä.
• Alennustilanne：Viimevuosina, spot ETF: ien lanseerauksen ja markkinakilpailun lisääntymisen vuoksi, GBTC:n osuuksien kaupankäynnissä on ollut merkittävä alennus (eli markkinahinta on alle sen NAV:n). Silti alennus ei vaikuta suoraan Grayscale:n hallintomaksutuloihin, koska hallintomaksut lasketaan aina trustin omaisuuden kokonaisarvosta (eikä markkinahinnasta).

Epäsuora vaikutus：Vaikka alennus vähentää sijoittajien luottamusta, se ei heikennä Grayscale:n tulonlähteitä, koska hallintomaksut perustuvat edelleen bitcoin-omaisuuden markkina-arvoon, ei osuuksien markkinahintaan.

4. Jatkuva institutionaalisten sijoittajien kysyntä

Institutionaalisten sijoittajien lukitsemisvaatimus

GBTC:n kohdeasiakaskunta koostuu pääasiassa institutionaalisista sijoittajista ja korkean nettovarallisuuden henkilöistä, jotka valitsevat usein GBTC:n seuraavista syistä:

• Säätelyn noudattaminen：GBTC, säädeltynä trustina, tarjoaa institutionaalisille sijoittajille laillisen pääsyn bitcoin-markkinoille.
• Hoidon helppous：GBTC tarjoaa turvallisia säilytyspalveluja, jotka poistavat sijoittajien suoran omistamisen osalta tekniset ja turvallisuusriskit.
• Verotukselliset edut：Institutionaaliset sijoittajat voivat hyödyntää GBTC:n rakennetta saadakseen mukautettuja verohuojennuksia, mikä oli erityisen tärkeää ennen spot-bitcoin ETF: ien lanseerausta.

Pitkäaikaisen omistamisen tulojen kertyminen

Jotkut institutionaaliset sijoittajat valitsevat pitää GBTC:n osuuksia pitkään, mikä tekee sen hallintomaksuista tulojen osalta melko vakaat. Tämä pitkäaikainen lukitsemisominaisuus mahdollistaa Grayscale: n ylläpitää suhteellisen vakaata tuloa jopa tiukemmassa markkinakilpailussa.

5. Tuote- ja rakennemohtavuus

Suljettujen trustien hinnoittelustrategia

GBTC suljettuna sijoitusrahastona sen osuuksia ei voi suoraan lunastaa, tämä rakenne varmistaa, että Grayscale:lla on suurempi hallintavalta rahaston kokonaisvarallisuuteen. Verrattuna avoimiin ETF-rahastoihin, sijoitusvarojen vakaus on korkeampi, mikä mahdollistaa Grayscale:n vakaan hallintopalkkioiden keräämisen.

Tuotteen ensimmäisenä markkinoille tulo etu

• BrändivaikutusYksi ensimmäisistä Bitcoin-sijoitusvälineistä, GBTC on kerännyt laajaa tunnettuutta ja hyväksyntää markkinoilla, houkutellen suuren määrän sijoittajia.
• MarkkinainertiaMonet varhaiset sijoittajat valitsevat edelleen GBTC:n sen sijaan, että siirtyisivät alhaisemmin kustannuksiin oleviin spot-ETF:iin. Tämä markkinainertia tuo Grayscale:lle jatkuvan tulonlähteen.

Yhteenveto: Grayscale GBTCTulotKeskeiset tulonlähteet

Edellä esitetyn analyysin perusteella Grayscale GBTC:n implicoitujen vuositulojen 268 miljoonaa dollaria pääasialliset lähteet ovat seuraavat:

1. Korkeat hallintopalkkiot2 %:n vuotuinen hallintopalkkio on keskeinen tulonlähde, hyötyen GBTC:n suuresta varojen hallintamäärästä (AUM).
2. Suuri varojen hallintamääräBitcoinin hinnan vaihtelu ja pitkäaikaisten sijoittajien rahoitus tukevat AUM:n pysymistä korkealla tasolla.
3. Tuoterakenteen vakausSuljetun sijoitusrahaston ominaisuudet varmistavat tulojen jatkuvuuden, alennushintaongelma ei ole merkittävästi vaikuttanut hallintopalkkioiden laskentaan.
4. Ensimmäisenä markkinoille tulo etu ja markkinainertiaYhtenä ensimmäisistä Bitcoin-sijoitusvälineistä GBTC on brändivaikutuksen ja markkinainertian avulla säilyttänyt korkean markkinaosuuden.
5. Institutionaalisten sijoittajien tukiInstitutionaalisten sijoittajien pitkäaikainen lukitsemistarve on vahvistanut tulojen vakautta.

Vaikka spot Bitcoin ETF:n lanseeraus on tuonut markkinoille alhaisen kustannuksen ja korkean likviditeetin kilpailutuotteita, Grayscale GBTC säilyttää edelleen tärkeän aseman ensimmäisenä tulonlähteenä ja ainutlaatuisen tuoterakenteen ansiosta. Tulevaisuudessa markkinakilpailun lisääntyessä Grayscalen saattaa olla tarpeen edelleen optimoida tuoterakennetta (kuten siirtyä spot ETF:ään) ja hinnoittelustrategiaa säilyttääkseen markkinajohtajuutensa.