تضاد کمیسیون بورس و نوآوری: حکم جدید

نکات کلیدی

• حکم: کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) تعریف «کارگزار» و «بورس» را گسترش می‌دهد تا برخی از پلتفرم‌های غیرمتمرکز و پروتکل‌های خودکار را شامل شود.
• تاثیر فوری: عمل‌کنندگان رابط کاربری دیفای، بازارهای NFT و تأمین‌کنندگان نقدینگی ممکن است تحت الزامات جدید تطابق قرار گیرند.
• واکنش صنعت: منتقدان هشدار می‌دهند که سوءاستفاده می‌تواند نوآوری را خفه کرده و سازندگان را به خارج نزدیک کند.
• تاثیرات جهانی: تنظیم‌کنندگان در اتحادیه اروپا و آسیا به دقت نظارت می‌کنند زیرا در حال شکل‌دهی به چارچوب‌های وب3 خود هستند.
• چشم‌انداز بلندمدت: این پرونده نیاز فزاینده‌ای به استانداردهای جهانی روشن‌تر برای متعادل کردن تبعیت با غیرمتمرکزی را نشان می‌دهد.

1. آخرین حکم SEC. چه اتفاقی افتاد؟

در اوایل اکتبر 2025، SEC ایالات متحده راهنمایی‌های به‌روز شده‌ای را صادر کرد که تعریف «کارگزار» و «بورس» را تحت قانون اوراق بهادار فدرال بار دیگر مشخص می‌کند. تغییر کلیدی؟ به‌طور نخستین، SEC «پروتکل‌های ارتباطی، پلتفرم‌های تجارت غیرمتمرکز و نرم‌افزارهای خودکار بازارسازی» را به عنوان نهادهای ممکن که تسهیل‌کننده معاملات اوراق بهادار هستند، گنجاند.

این به این معناست که برخی از پروتکل‌های دیفای، بازارهای NFT و رابط‌های DEX اکنون ممکن است تحت همان الزامات ثبت‌نام و تطابق که بورس‌های سنتی مانند نزدک یا کوین بیس دارند، قرار گیرند.

این حکم نتیجه تلاش‌های مداوم SEC برای «حفاظت از سرمایه‌گذاران و حفظ یکپارچگی بازار» است، اما همچنین مرز میان فناوری و واسطه مالی را تیره می‌کند — تنشی که در قلب نبردهای نظارتی وب3 قرار دارد.

«اگر شما تجارت اوراق بهادار را تسهیل کنید، حتی به‌طور الگوریتمی، ممکن است به عنوان یک کارگزار تلقی شوید،» رئیس SEC،گری گنسلر در یک کنفرانس خبری تکرار کرد.

نکته اصلی: زبان SEC تفاوتی بین پلتفرم‌های نگهداری متمرکز and و پروتکل‌های خودمختار غیرمتمرکز قائل نمی‌شودکه این موضوع واکنش شدید جامعه دیفای را به دنبال داشته است.

2. چرا حکم برای دیفای مهم است

اکوسیستم مالی غیرمتمرکز (دیفای) بر اساس دسترسی باز و نگهداری خودکارساخته شده است، که واسطه‌ها را از وام‌دهی، تجارت و تولید بازده حذف می‌کند. اما تفسیر جدید SEC این بنیاد را به چالش می‌کشد.

بر اساس حکم، عمل‌کنندگان رابط کاربری DEXs (بورس‌های غیرمتمرکز) حتی اگر قراردادهای هوشمندشان کد باز و خودمختار باشند، ممکن است به عنوان «کارگزار» یا «تسهیل‌کننده بورس» در نظر گرفته شوند.

این به این معناست که آنها ممکن است ملزم به:

• ثبت‌نام با SEC یا فعالیت تحت یک معافیت،
• اجرای KYC/فرایندهای ضد پولشویی,
• فاش کردن عملیات پروتکل، و
• گزارش داده‌های معامله کاربر در درخواست.

برای پروتکل‌هایی مانند یونی سواپ، کرو، و آوه، این ممکن است یک معضل قانونی و عملی قابل توجه ایجاد کند.

• اگر آنها رعایت کنند، با خطر آسیب دیدن غیرمتمرکزی مواجه می‌شوند.
• اگر رعایت نکنند، با خطر حذف از بازار ایالات متحده یا اقدامات اجرایی روبه‌رو می‌شوند.

«تنظیم کد باز مانند یک بورس وال استریت منطقی نیست،» یکی از توسعه‌دهندگان دیفای به‌طور ناشناس اظهار نظر کرد. «این مانند صدور مجوز برای یک صفحه گسترده است چون می‌تواند بهره را محاسبه کند.»

تاثیر بر نقدینگی: بازیکنان نهادی ممکن است به‌دلیل عدم قطعیت‌های نظارتی، در معرض دیفای بی‌خیال شوند که منجر به انقباض‌های نقدینگی در کوتاه‌مدت می‌شود. با این حال، می‌تواند همچنین به تسریع در رشد دیفای در خارج از کشور در حوزه‌هایی که چارچوب‌های منعطف‌تری دارند، کمک کند.

3. جنبه NFT: آزادی خلاقانه با رعایت قوانین

در حالی که حکم به‌طور عمده هدف‌اش پروتکل‌های مالی است، تاثیرات آن بر پروژه‌های NFT نیز قابل توجه است.

SEC تأکید کرد که NFTهایی با انتظارات سود یا ساختارهای مالکیت کسری ممکن است تحت تست هووی به عنوان اوراق بهادار واجد شرایط باشند، تست هوویدر نظر بگیرند. این به این معناست که بازارهای NFT که فروش چنین دارایی‌هایی را تسهیل می‌کنند، ممکن است همچنین در تعریف «بورس» قرار بگیرند.

این بر موارد زیر تاثیر می‌گذارد:

• پلتفرم‌های NFT کسری (به عنوان مثال، آنهایی که هنر دیجیتال یا دارایی‌های واقعی را توکن می‌کنند)،
• پروژه‌های بازی که NFTهای درون بازی با بازده را ارائه می‌دهند، و
• سازندگان در حال راه‌اندازی مجموعه‌های NFT که خدمات یا پاداش‌های توکنی آینده را وعده می‌دهند.

پلتفرم‌هایی مانند بلور، مجیک ایدن و اپن‌سی ممکن است به‌زودی نیاز به ارزیابی داشته باشند که آیا فهرست‌ها شامل ویژگی‌های شبیه به اوراق بهادار هستند یا با خطر اقدامات اجرایی مواجه می‌شوند.

ایرونی: NFTها به عنوان جشنواره‌ای از خودمختاری خلاقانه آغاز شدند. اکنون، هنرمندان و توسعه‌دهندگان در کشمکشی بین نوآوری و عدم قطعیت قانونی.

4. واکنش صنعت: «نوآوری نمی‌تواند در ترس شکوفا شود»

پاسخ جامعه وب3 فوری و شدید بود.

گروه‌های سیاست‌گذاری ارز دیجیتال، DAOهای دیفای و جمعیت‌های NFT استدلال کردند که تفسیر وسیع SEC نوآوری را تضعیف می‌کند and با اهداف رقابت جهانی در تعارض است..

The انجمن بلاکچین and مرکز کوین بیانیه‌های مشترکی صادر کردند و بر این نکته تأکید کردند که توسعه‌دهندگان کد باز نباید تنها به دلیل انتشار کد به عنوان واسطه‌ها در نظر گرفته شوند.

«این رویکرد به خطر انداختن نوآوری و بیرون راندن بازیگران مسئول از ایالات متحده است،» جری بریتو، مدیر اجرایی مرکز کوین نوشت.

در عین حال، توسعه‌دهندگان در حال بررسی راه‌حل‌های مطابقت سبک هستند، مانند:

• استقرار قراردادهای هوشمند کاملاً خودمختار بدون عمل‌کنندگان رابط کاربری،
• تأسیس DAOهای خارج از کشور در زیر محیط‌های نظارتی، و
• ادغام چارچوب‌های مطابقت معتبر (ZK) که اجازه تأیید بدون افشای داده‌های کاربر را می‌دهد.

نگرانی وسیع‌تر این است که ایالات متحده ممکن است رهبری در نوآوری دیجیتال را از دست بدهد، درست زمانی که اروپا با MiCA پیش می‌رود و آسیا به چارچوب‌های توکنی شدن روی می‌آورد.

5. تاثیرات جهانی بر تنظیمات

موضع SEC به ندرت به صورت انزوا وجود دارد. دیگر مناطق در حال رصد و واکنش هستند.

• اتحادیه اروپا: بر اساس قانون بازارهای دارایی‌های رمزنگاری (MiCA) پروتکل‌های غیرمتمرکز به‌طور واضح تعریف نشده‌اند. با این حال، سیاست‌گذاران اروپایی در حال بحث در مورد چگونگی تطبیق مدل متمرکز MiCA با خودمختاری دیفای هستند.
• پادشاهی متحده: سازمان نظارت بر خدمات مالی (FCA) به بررسی یک «رژیم دیفای نسبتاً» که مدل‌های غیرمتمرکز را به رسمیت می‌شناسد، اشاره کرده است.
• سنگاپور و هنگ‌کنگ: هر دو به دنبال جذب شرکت‌های وب3 با وضوح مجوز، که به شدت با ابهام در ایالات متحده متضاد است.
• نیجریه و کنیا: محیط‌های نظارتی برای پرداخت‌های بلاکچینی و وام میکرو دیفای به عنوان آزمایشگاه‌هایی برای نوآوری در بازارهای در حال توسعه در حال ظهور هستند.

تضاد روشن است: در حالی که ایالات متحده کنترل خود را تقویت می‌کند، دیگر حوزه‌ها فرصت را در باز بودن می‌بینند — که ممکن است باعث جذب استعداد و سرمایه‌های آسیب‌دیده شود.

6. این برای سازندگان و سرمایه‌گذاران چه معنایی دارد

برای سازندگان: این حکم نشان‌دهنده اهمیت ساخت ساختارهای آگاه به انطباق است.پروژه‌های دیفای در حال شروع به ادغام Governance زنجیره‌ای با روبان‌های قانونی، مانند بنیاد یا DAOهای مبتنی بر LLC، تا مسئولیت را کاهش دهند.

پروژه‌ها همچنین ممکن است به سمت رابط‌های کاربری غیرمتمرکزچرخش کنند و اطمینان حاصل کنند که هیچ عمل‌کننده واحدی نمی‌تواند هدف اقدامات اجرایی باشد.

برای سرمایه‌گذاران: نوسانات کوتاه‌مدت در قیمت‌های توکن‌های دیفای و NFT انتظار می‌رود زیرا بازارها به اقدامات اجرایی احتمالی واکنش نشان می‌دهند. اما در بلندمدت، این حکم می‌تواند نوآوری در فناوری حریم خصوصی، خودکارسازی انطباق و هویت غیرمتمرکز (DID) را تسریع کند..

بخش‌هایی که احتمالاً بهره‌مند خواهند شد:

• زیرساخت‌های اثبات ZK (برای KYC مطابقت با حریم خصوصی)
• ابزارهای حاکمیت DAO (برای رأی‌گیری شفاف و وضوح قانونی)
• استیبل‌کوین‌های فرامرزی and پلتفرم‌های دیفای غیر ایالات متحده

7. مسیر پیش رو: تنظیم یا بازتعریف؟

آخرین اقدام SEC بازتاب‌دهنده یک برخورد فلسفی عمیق‌تر است: آیا کد باید مانند نهادها تنظیم شود، یا باید چارچوب‌های جدیدی برای سیستم‌های خودمختار?

پدید آید؟ شفافیت، قابلیت ترکیب و فراگیری است — اصولی که چارچوب‌های انطباق سنتی معمولاً نادیده می‌گیرند. با این حال، با ورود سرمایه جهانی به دارایی‌های توکنی شده و بازارهای دیفای که دوباره از 100 میلیارد دلار در TVL فراتر می‌رود، تنظیم اجتناب‌ناپذیر می‌شود.

راه حل احتمالاً در همکاریاست، نه رویارویی.

• سازندگان باید به طور پیشگیرانه با سیاست‌گذاران درگیر شوند.
• تنظیم‌کنندگان باید ریسک‌ها و ساختارهای خاص سیستم‌های غیرمتمرکز را درک کنند.
• کاربران باید درخواستی برای شفافیت و انتخاب داشته باشند بدون به خطر انداختن نوآوری.

همان‌طور که یکی از بنیان‌گذاران دیفای به‌درستی گفت: «نوآوری نیازی به عدم تنظیم ندارد. باید فهمیده شود.»

8. نتیجه‌گیری

آخرین حکم SEC یادآوری می‌کند که بزرگ‌ترین چالش وب3 نه فناوری، بلکه هماهنگی نظارتی است. در حالی که هدف ممکن است حفاظت از سرمایه‌گذار باشد، اجرا خطر تضعیف اصول اصلی‌ای که سیستم‌های غیرمتمرکز را تحولی می‌کند، به همراه دارد..

دیفای و NFTها اکنون در یک دوراهی قرار دارند: تطابق یا غیرمتمرکز بودن، محدودیت یا بازسازی. با این حال، همان‌طور که تاریخ نشان می‌دهد، هر موجی از تنظیمات همچنین نسل جدیدی از سازندگان را به وجود آورده است که مصممانه در تلاش برای طراحی سیستم‌های هوشمندتر، ایمن‌تر و مقاوم‌تر هستند. آینده وب3 بستگی به این دارد که چگونه صنعت سازگار می‌شود — نه از طریق فرار از نظارت، بلکه از طریق

The future of Web3 will depend on how the industry adapts — not by evading oversight, but by تعریف مجدد آن از طریق نوآوری..

وتذکر: این محتوا به‌عنوان مشاوره سرمایه‌گذاری، مالیاتی، حقوقی، مالی یا حسابداری محسوب نمی‌شود. MEXC این اطلاعات را صرفاً برای اهداف آموزشی ارائه می‌دهد. همیشه تحقیقات خود را انجام دهید، خطرات را درک کنید و به‌طور مسئول سرمایه‌گذاری کنید.