Grayscale GBTC årlige indtægter over 2,68 milliarder USD, hvad betyder dens rentabilitet i forhold til andre bitcoin ETF’er?

Ifølge Cointelegraph rapporteret,Efter næsten 16 måneder siden lanceringen af den spot Bitcoin ETF, forbliver Grayscale’s GBTC dominerende inden for indtægtsgenerering, med en implicit årlig indtægt på over 268 millioner USD— dette beløb er højere end alle andreBitcoin ETF’er samtidig med at det samlede indtægtsbeløb (211 millioner USD) er overraskende for mange, da Bitcoin spot ETF’ens regler i mange aspekter, som f.eks. administrationsgebyrer og likviditet, er bedre end GBTC, hvorfor er rentabiliteten så langt bag GBTC? Denne artikel vil forklare dig ud fra fem aspekter.

1. Hovedkilder til årlige indtægter: administrationsgebyrer

Høje administrationsgebyrer

Grayscale GBTC har som primær indtægtskilde et årligt administrationsgebyr på 2%。

• Beregningsmetode : Administrationsgebyret beregnes på baggrund af den samlede værdi af Bitcoin aktiver, som GBTC administrerer (AUM, aktiver under forvaltning). For eksempel, hvis værdien af de Bitcoin, GBTC holder, er 13,4 milliarder USD (antagelse), så vil 2% administrationsgebyr være 268 millioner USD (13,4 milliarder USD × 2%).
• Sammenlignet med markedet : I sammenligning har de fleste Bitcoin spot ETF’er typisk administrationsgebyrer på under 1%, Grayscale’s gebyrer er tydeligt højere end branchegennemsnittet.

IndtægtBidragsanalyse : Administrationsgebyrer er den primære drivkraft for GBTC’s indtægter, med en sats på 2%, kan det under dens store aktiveringsskala generere betydelige indtægter på en stabil basis uanset markedets udsving.

2. En enorm aktiveringsskala (AUM)

GBTC’s markedsposition

• Markedsledende fordel : GBTC er den første Bitcoin fond, og er længe blevet anset af investorer som det primære værktøj til at komme ind på Bitcoin markedet. Denne førende position har givet den mulighed for at akkumulere en enorm aktiveringsskala (AUM).
• Markedsafterspørgsel : Før lanceringen af spot Bitcoin ETF, var GBTC det foretrukne værktøj for institutionelle investorer og velhavende enkeltpersoner til at investere indirekte i Bitcoin. Selv efter lanceringen af spot ETF, holder GBTC’s første fordel og mærkeeffekt fortsat en stor kapitalmængde.

AUM’s forstærkende effekt på årlige indtægter

• Bitcoin prisudsving : GBTC’s AUM svinger i henhold til Bitcoin prisændringer. Når Bitcoin prisen stiger, øges GBTC’s AUM automatisk, hvilket medfører en stigning i administrationsgebyrer.
• Investorbasis : Selvom markedet for nylig måske er mere interesseret i spot ETF’er, bidrager de investorer og tillidsandele, som GBTC har opbygget over tid, stadig betydeligt til indtægterne.

3. Indirekte påvirkning af præmie og rabat

Præmie og rabat

• Præmiehistorik : I de tidlige dage, da efterspørgslen efter Bitcoin-trust var høj, var GBTC’s markedspriser generelt højere end dens indre værdi (NAV). Dette gjorde det muligt for Grayscale at rejse betydelige midler ved at udstede nye andele, hvilket yderligere udvidede AUM.
• Rabatteringsstatus : I de senere år har introduktionen af spot ETF og stigende markeds konkurrence betydet, at GBTC’s andele er blevet handlet med en betydelig rabat (det vil sige, at markedsprisen er under dens NAV). Ikke desto mindre vil rabatten ikke direkte påvirke Grayscale’s indtægter fra administrationsgebyrer, da de altid beregnes på grundlag af den samlede størrelse af tillidsaktiverne (og ikke markedsprisen).

Indirekte påvirkninger : Selvom rabatten har reduceret investorernes tillid, har den ikke svækket Grayscale’s indtægtskilder, da administrationsgebyrer stadig beregnes baseret på markedsværdien af Bitcoin aktiver og ikke på andelenes markedspris.

4. Fortsat efterspørgsel fra institutionelle investorer

Institutionelle investorers låsebehov

GBTC’s målgruppe inkluderer primært institutionelle investorer og velhavende enkeltpersoner, som ofte vælger GBTC af følgende grunde:

• Compliance : GBTC fungerer som en reguleret tillidsfond, der giver institutioner en legitim kanal til at komme ind på Bitcoin markedet.
• Opbevaringsbekvemmelighed : GBTC tilbyder sikre opbevaringstjenester, som fjerner de teknologiske og sikkerhedsmæssige risici for investorer, der direkte holder kryptovalutaer.
• Skattefordele : Institutionelle investorer kan opnå visse skatteoptimeringer gennem strukturen af GBTC, hvilket har været særligt vigtigt før introduktionen af spot Bitcoin ETF.

Kumulering af indtægter fra langvarigt ejerskab

Nogle institutionelle investorer vælger at holde GBTC andele over en længere periode, hvilket giver en højere stabilitet i indtægterne fra administrationsgebyrer. Denne langsigtede låsningskarakter giver Grayscale en relativt stabil indtægtskilde, selv når markedskonkurrencen intensiveres.

5. Produktstrukturalitet

Gebyrstrategi for lukkede fonde

GBTC som en lukket fond kan ikke indløses direkte, denne struktur sikrer, at Grayscale har større kontrol over den samlede størrelse af fondens aktiver. Sammenlignet med åbne fonds-ETF’er er stabiliteten af fondens aktiver højere, hvilket også gør det muligt for Grayscale at opkræve administrationsgebyrer stabilt.

Produktets first-mover fordel

• BrandeffektSom et af de tidligste investeringsværktøjer for bitcoin har GBTC opbygget bred anerkendelse og popularitet i markedet, hvilket tiltrækker mange investorer.
• MarkedsinertiMange tidlige investorer vælger stadig GBTC frem for at skifte til lavere omkostninger i spot ETF’er. Denne markedsinerti giver Grayscale en vedholdende indtægtskilde.

Sammenfatning: Grayscale GBTCIndtægtKernekilderne

Baseret på ovenstående analyse kommer den implicitte årlige indtægt for Grayscale GBTC 268 millioner USD primært fra følgende områder:

1. Høje administrationsgebyrer2% årlige administrationsgebyrer er den primære indtægtskilde, som nyder godt af GBTC’s omfattende aktiver under forvaltning (AUM).
2. Store aktiver under forvaltningVolatiliteten i bitcoin-priserne og langvarig kapital fra investorer har opretholdt AUM på et højt niveau.
3. Stabilitet i produktstrukturenKarakteristika ved en lukket fond sikrer indkomstens vedholdenhed, og prisforskydningsproblemet har ikke væsentligt påvirket beregningen af administrationsgebyrer.
4. First-mover fordel og markedsinertiSom det tidligste investeringsværktøj for bitcoin har GBTC, ved hjælp af brandeffekten og markedsinerti, opretholdt en høj markedsandel.
5. Støtte fra institutionelle investorerDen langsigtede låsebehov fra institutionelle investorer har øget indkomstens stabilitet.

Selvom lanceringen af spot bitcoin ETF’er har bragt omkostningseffektive og likvide konkurrenceprodukter til markedet, stortrives Grayscale GBTC stadig på grund af sin first-mover fordel og unikke produktstruktur. Dog som markeds konkurrencen intensiveres, kan Grayscale være nødt til at optimere sin produktstruktur yderligere (for eksempel ved at omdanne sig til en spot ETF) og gebyrstrategi for at opretholde sin markedsledende position.