Roční příjem GBTC přes 2,68 miliardy dolarů, jaké výhody má oproti jiným ETF s kryptoměnou?

Podle zprávy Cointelegraph,po téměř 16 měsících od uvedení spotového Bitcoin ETF zůstává GBTC od společnosti Grayscale dominantní v generování příjmů s implicitním ročním příjmem přes 268 milionů dolarů.— tato čísla převyšují všechna ostatní.Bitcoin ETF jejich celkové příjmy (211 milionů dolarů). Tato čísla mohou být pro mnohé překvapující, když jsou jasná pravidla pro spotový Bitcoin ETF v oblastech správy poplatků a likvidity mnohem lepší než GBTC, proč tedy jeho ziskovost daleko zaostává za GBTC? Tento článek se pokusí objasnit následujících pět aspektů.

1. Hlavní zdroj ročních příjmů: poplatky za správu

Vysoké poplatky za správu.

Hlavním zdrojem příjmů Grayscale GBTC je 2% roční poplatek za správu. Způsob výpočtu。

• : Poplatky za správu se počítají na základě celkových aktiv Bitcoin, které GBTC spravuje (AUM, správa aktiv). Například, pokud by hodnota Bitcoin, kterou GBTC vlastní, byla 13,4 miliardy dolarů (předpoklad), 2% poplatek za správu by činil：管理费用是基于 GBTC 所管理的比特币总资产（AUM，资产管理规模）计算的。例如，如果 GBTC 持有的比特币价值为 134 亿美元（假设），则 2% 的管理费即为 268 milionů dolarů. (13,4 miliardy dolarů × 2%).
• Ve srovnání s trhem: Na rozdíl od většiny spotových Bitcoin ETF, kde jsou poplatky za správu obvykle pod 1%, poplatky Grayscale jsou výrazně nad průměrem v odvětví.

PříjemAnalýza příspěvků: Poplatky za správu jsou hlavním hybným faktorem příjmů GBTC; 2% sazba při jeho obrovské správě aktiv dokáže stabilně generovat značné příjmy bez ohledu na tržní kolísání.

2. Obrovská správa aktiv (AUM)

Tržní pozice GBTC

• Tržní konkurenční výhoda: GBTC byla prvním Bitcoinovým trustem, který byl uveden na trh, a dlouhodobě je považován investory za hlavní nástroj pro vstup na Bitcoinový trh. Tato vedoucí pozice jí umožnila hromadit obrovskou správu aktiv (AUM).
• Tržní poptávka: Před uvedením spotového Bitcoin ETF byla GBTC preferovaným nástrojem pro nepřímé investice do Bitcoin mezi institucionálními investory a jednotlivci s vysokou čistou hodnotou. I po uvedení spotového ETF si GBTC díky svým prvním výhodám a brandingu udržela značnou míru kapitálu.

Amplifikační účinek AUM na roční příjmy

• Kolísání cen Bitcoin: AUM GBTC kolísá s cenou Bitcoin. Když cena Bitcoin roste, AUM GBTC se automaticky zvyšuje a tím odpovídajícím způsobem i poplatky za správu.
• Základna investorů: Přestože v poslední době může být trh více zaujat spotovými ETF, dlouhodobě akumulovaní investoři a podíly v GBTC stále významně přispívají k příjmům.

3. Nepřímý vliv prémia a slevy

Prémia a sleva

• Historie prémie: V počátečních fázích, kvůli silné poptávce na trhu po Bitcoinovém trustu, byla tržní cena GBTC dlouho nad svou vnitřní hodnotou (NAV). To umožnilo Grayscale shromáždit značné množství financí prostřednictvím vydávání nových podílů, čímž dále zvětšila AUM.
• Aktuální situace se slevou: V posledních letech, kvůli uvedení spotového ETF a zvýšené konkurenci na trhu, došlo k výraznému slevovému obchodování s podíly GBTC (tj. tržní cena pod NAV). Přesto sleva přímo neovlivňuje příjmy Grayscale z poplatků za správu, protože ty se vždy počítají na základě celkových aktiv trustu (nikoli na základě tržní ceny).

Nepřímý vliv: I když sleva snížila důvěru investorů, neoslabila příjmy Grayscale, protože poplatky za správu se stále počítají na základě tržní hodnoty aktiv Bitcoin, nikoli tržní ceny podílů.

4. Trvalá poptávka institucionálních investorů

Poptávka institucionálních investorů po zablokování

Cílová skupina GBTC zahrnuje hlavně institucionální investory a jednotlivce s vysokou čistou hodnotou, kteří obvykle vybírají GBTC z následujících důvodů:

• Regulační shoda: GBTC, jako regulovaný investiční trust, poskytuje institucionálním investorům legální kanál pro vstup na Bitcoinový trh.
• Jednoduchost úschovy: GBTC nabízí bezpečné úschovné služby, čímž eliminuje technická a bezpečnostní rizika spojená s přímým držením kryptoměn.
• Daňové výhody: Institucionální investoři mohou skrze strukturu GBTC dosáhnout určité optimalizace daní, což bylo obzvlášť důležité před uvedením spotového Bitcoin ETF.

Akumulace příjmů z dlouhodobého držení

: Někteří institucionální investoři si vybírají dlouhodobé držení podílů v GBTC, což dává jeho příjmům z poplatků za správu vysokou stabilitu. Tato charakteristika dlouhodobého zablokování umožňuje Grayscale i v případě zvýšené tržní konkurence nadále dosahovat relativně stabilních příjmových zdrojů.

5. Unikátní struktura produktu

Poplatková strategie uzavřeného trustu

GBTC jako uzavřený trust nemůže být přímo vykoupen, což této struktuře zajišťuje větší kontrolu Grayscale nad celkovou velikostí aktiv v trustu. Oproti ETF s otevřeným fondem má stabilita aktiv v trustu vyšší úroveň, což také umožňuje Grayscale stabilně vybírat poplatky za správu.

Výhoda prvního výrobce

• Dopad značkyJedním z nejstarších investičních nástrojů do bitcoinu, GBTC si na trhu získal široké uznání a povědomí, a přilákal tak velké množství investorů.
• Tržní inercieMnoho raných investorů stále volí GBTC místo přechodu na levnější spotové ETF. Tato tržní inercie přináší Grayscale trvalý zdroj příjmů.

Shrnutí: Grayscale GBTCPříjemhlavní zdroje

Podle výše uvedené analýzy je implicitní roční příjem Grayscale GBTC 268 milionů dolarů. hlavně pocházející z následujících aspektů:

1. Vysoké poplatky za správuRoční poplatek za správu ve výši 2 % je hlavním zdrojem příjmů a těží z rozsáhlé velikosti aktiv pod správou (AUM) GBTC.
2. Velká velikost aktiv pod správouKolísání ceny bitcoinu a finanční podpora dlouhodobých investorů udržuje AUM na vysoké úrovni.
3. Stabilita struktury produktuCharakteristika uzavřeného trustu zajišťuje kontinuitu příjmů a otázka diskontu nemá výrazný vliv na výpočet poplatků za správu.
4. Výhoda prvního výrobce a tržní inercieJako jeden z prvních investičních nástrojů do bitcoinu si GBTC díky dopadu značky a tržní inercie udržel vysoký tržní podíl.
5. Podpora institucionálních investorůDlouhodobá poptávka institucionálních investorů po uzávěrkách posiluje stabilitu příjmů.

I když uvedení spotového bitcoinového ETF přináší na trh konkurentní produkty s nízkými náklady a vysokou likviditou, Grayscale GBTC si i nadále díky své výhodě prvního výrobce a unikátní struktuře produktu zachovává důležitou pozici. Nicméně v budoucnu, s rostoucí konkurencí na trhu, může být Grayscale nucen dále optimalizovat svou strukturu produktu (například přechodem na spotové ETF) a strategii poplatků, aby udržel svou vedoucí pozici na trhu.