SEC срещу иновации: Какво е новото решение

Ключови акценти

• Решението: SEC разширява определението за „брокер“ и „борса“, за да включи някои децентрализирани платформи и автоматизирани протоколи.
• Незабавно въздействие: Операторите на фронтенд в DeFi, NFT пазарите и доставчиците на ликвидност може да попаднат под нови задължения за съответствие.
• Реакция на индустрията: Критиците предупреждават, че прекомерното регулиране може да задуши иновациите и да принуди строителите да се изнесат в чужбина.
• Глобални ripple ефекти: Регулаторите в ЕС и Азия наблюдават внимателно, докато оформят своите собствени рамки за Web3.
• Дългосрочни перспективи: Случаят подчертава нарастващата нужда от по-ясни глобални стандарти, които да балансират съответствието с децентрализацията.

1. Най-новото решение на SEC. Какво се случи?

В началото на октомври 2025 г., U.S. SEC издаде актуализирани указания преопределяйки какво представлява „брокер“ и „борса“ според федералния закон за ценни книжа. Основната промяна? За първи път SEC включи „комуникационни протоколи, децентрализирани търговски платформи и автоматизирани софтуерни решения за пазарно движение“ като потенциални субекти, улесняващи сделките с ценни книжа.

Това означава, че някои DeFi протоколи, NFT пазарите и DEX интерфейсите сега могат да бъдат подложени на същите изисквания за регистрация и съответствие като традиционните борси като Nasdaq или Coinbase.

Решението произтича от текущата мисия на SEC да „защитава инвеститорите и поддържа целостта на пазара“, но също така размазва границата между технология и финансов посредник — напрежение, което е в основата на регулаторните битки на Web3.

„Ако улеснявате търговията с ценни книжа, дори алгоритмично, може да бъдете считани за брокери“, повтори председателят на SEC Гари Генслер по време на пресконференция.

Основен извод: Езикът на SEC не прави разлика между централизирани платформи за съхранение and д decentralized, автономни протоколи, което предизвика силна съпротива от DeFi общността.

2. Защо решението има значение за DeFi

Екосистемата на децентрализираното финансиране (DeFi) е изградена на отворен достъп и самостоятелно съхранение, премахвайки посредниците от заемане, търговия и генериране на доход. Но новата интерпретация на SEC поставя под въпрос това основание.

Според решението, операторите на фронтенд на DEX (децентрализирани борси) дори ако техните смарт контракти са с отворен код и автономни, могат да бъдат считани за „брокери“ или „улесняващи борси.“

Това означава, че те може да бъдат задължени да:

• Регистрират се в SEC или да работят под освобождение,
• Внедри KYC/AML процеси,
• Разкриват операции на протокола, и
• Докладват данни за транзакции на потребители при поискване.

За протоколи като Uniswap, Curve и Aave, това може да създаде значителна правна и оперативна дилема.

• Ако се съобразят, рискуват да компрометират децентрализацията.
• Ако не се съобразят, рискуват изключване от американския пазар или действия по принудително изпълнение.

„Регулирането на отворен код като борса на Уолстрийт няма смисъл“, коментира анонимен разработчик на DeFi. „Това е все едно да лицензираш електронна таблица, защото може да изчисли лихва.“

Въздействие върху ликвидността: Институционалните участници може да спрат експозицията към DeFi поради регулаторна несигурност, което води до краткосрочни свивания на ликвидността. Въпреки това, това също може да ускори растежа на офшорния DeFi в юрисдикции с по-гъвкави рамки.

3. Нюансът на NFT: Творческа свобода среща съответствието

Въпреки че решението основно цели финансовите протоколи, неговите последици за NFT проекти са също значителни.

SEC потвърди, че NFT с очаквания за печалба или структури на фракционно собственост може да се считат за ценни книжа според теста Howey. Това означава, че NFT пазарите, които улесняват продажбата на такива активи, също може да попаднат под определението за „борса.“

Това засяга:

• Фракционирани платформи за NFT (например, тези, които токенизират дигитално изкуство или активи от реалния свят),
• Игрови проекти предлагащи генериращи доходи в игра NFTs, и
• Творци, стартиращи колекции NFT с обещание за бъдещи полезности или токенови награди.

Платформи като Blur, Magic Eden и OpenSea може да се наложи скоро да оценят дали техните листинги включват характеристики, подобни на ценни книжа, или рискуват принудителни действия.

Иронията: NFT започнаха като свят на творческа автономия. Сега, художници и разработчици са уловени в сблъсък между иновации и правна несигурност.

4. Реакция на индустрията: “Иновациите не могат да процъфтяват в страх”

Отговорът от общността на Web3 беше незабавен и остър.

Групи за политици в криптопространството, DeFi DAOs и NFT колективи аргументират, че широкото тълкуване на SEC подкопава иновациите and противоречи на целите за глобална конкурентоспособност.

The Blockchain Association and Coin Center издадоха съвместни изявления, подчертавайки, че разработчиците с отворен код не трябва да се третират като посредници просто заради публикуването на код.

„Този подход рискува да криминализира иновациите и да изтласка отговорните действащи лица извън САЩ“, написа изпълнителният директор на Coin Center, Джери Брито.

Междувременно, разработчиците вече изследват решения с по-малко изисквания за съответствие, като:

• Развиване на напълно автономни смарт договори без оператори на фронтенда,
• Създаване на офшорни DAOs под регулаторни пясъчници, и
• Интегриране на рамки за съответствие с нулево знание (ZK) които позволяват верификация без разкриване на данни за потребителите.

По-широката загриженост е, че САЩ могат да загубят лидерство в цифровите иновации, точно когато Европа напредва с MiCA, а Азия приема рамки за токенизация.

5. Глобални регулаторни ripple ефекти

Позицията на SEC рядко съществува в изолация. Други региони наблюдават – и реагират.

• Европейски съюз: Според регулацията за Пазари на криптоактиви (MiCA) деконцентрирани протоколи все още не са ясно дефинирани. Въпреки това, европейските политици вече обсъждат как да съгласуват моделите, фокусирани върху издаването на MiCA с автономията на DeFi.
• Обединеното кралство: Финансовата служба (FCA) намекна, че ще разгледа „пропорционален режим за DeFi“ който признава неконсултативни модели.
• Сингапур и Хонг Конг: И двете привлекат компании от Web3 с ясна лицензионна политика, контрастираща остро с неясността в САЩ.
• Нигерия и Кения: Регулаторни пясъчници за плащания с блокчейн и DeFi микрозаеми се появяват като тестови бази за иновации на развиващи се пазари.

Контрастът е ясен: Докато САЩ затягат контрола си, други юрисдикции виждат възможности в откритостта — потенциално привличащи изместени таланти и капитали.

6. Какво означава това за строителите и инвеститорите

За строителите: Това решение сигнализира за важността на изграждането на архитектури, осъзнаващи съответствието. DeFi проектите започват да интегрират управление на веригата с правни пазачи, като Фондация или LLC-базирани DAOs, за да минимизират отговорността.

Проектите могат също така да се пренасочат към децентрализирани фронтени, като осигурят, че нито един оператор не може да бъде целен за принудително действие.

За инвеститорите: Очаква се краткосрочна волатилност в цените на токените DeFi и NFT, докато пазарите реагират на потенциални действия за принуждение. Но в дългосрочен план, решението може да ускори иновациите в технологиите за поверителност, автоматизация на съответствието и децентрализирана идентичност (DID).

Сектори, които вероятно ще се възползват:

• ZK Proof инфраструктура (за съответстващ KYC по поверителност)
• DAO инструментариум за управление (за прозрачност на гласуването и правна яснота)
• Международни стабилни монети and неамерикански DeFi платформи

7. Пътят напред: Регулация или преопределение?

Последният ход на SEC отразява по-дълбок философски сблъсък: Трябва ли кодът да бъде регулиран като институции, или трябва да се появят нови рамки за автономни системи?

Етиката на Web3 е изградена върху прозрачност, композируемост и приобщаване — принципи, които традиционните рамки за съответствие често пренебрегват. Въпреки това, тъй като глобалният капитал тече в токенизирани активи и пазарите DeFi надвишават $100B в TVL отново, регулирането става неизбежно.

Решението вероятно лежи в сътрудничество, а не в конфликти.

• Строителите трябва да се свържат с политиците рано.
• Регулаторите трябва да разберат уникалните рискове и структури на децентрализирани системи.
• Потребителите трябва да изискват прозрачност и избор без да жертват иновации.

Както един основател на DeFi точно отбеляза: „Иновациите не е необходимо да бъдат нерегулирани. Те трябва да бъдат разбираеми.“

8. Заключение

Най-новото решение на SEC е напомняне, че най-голямото предизвикателство за Web3 не е технологично – а регулаторно съгласие. Докато намерението може да е защита на инвеститорите, изпълнението рискува да подкопае сами принципите, които правят децентрализираните системи трансформационни.

DeFi и NFT вече стоят на кръстопът: съответствие или децентрализация, ограничение или преконструиране. Но историята показва, че всяка вълна от регулиране също е предизвикала ново поколение строители определени да проектират по-умни, по-безопасни и по-устойчиви системи.

Бъдещето на Web3 ще зависи от начина, по който индустрията се адаптира – не чрез избягване на надзора, а чрез преопределяне на него чрез иновации.

Отказ: Този материал не представлява инвестиционен, данъчен, правен, финансов или счетоводен съвет. MEXC предоставя тази информация само за образователни цели. Винаги направете свои проучвания, разберете рисковете и инвестирайте отговорно.