Към настоящия момент, TOTAL3 индексът – който проследява комбинираната пазарна капитализация на всички алткойни, с изключение на Bitcoin и Ethereum – официално достигна нов рекорд от 1.17 трилиона долара. Ценовите графики светят в зелено, социалните медии са наводнени с FOMO и изглежда, че „Алтконтинентът“ отново е тук.
Въпреки това, когато разгледате отделните токени, картината се променя драстично. Само handful от токени достигат нови върхове, докато повечето все още проучват ниските нива, ликвидността е слаба и ценовите графики са разбити от разпродажби.
Тази парадоксалност не се причинява от един фактор. Това е резултат от множество припокриващи се сили: методологията зад TOTAL3, вълната от нови токен листинги, масивните графици за отключване и цикълът от 2025, който е както необичаен, така и несъответстващ на алткойните.
1.Вълната от нови токен листинги: Нарастваща номинална пазарна капитализация
Към ранния октомври 2025 г. основните борси са листнали до 15 нови токена – най-високото число от второто тримесечие на 2021 г. Само $USDe от Ethena е стабилна монета; останалите 14 проекта са предимно технологични, инфраструктурни или DeFi токени, много от които вече завършиха множество кръгове на финансиране при високи оценки.
Всеки нов токен, добавен към борсите, допринася за делителя на TOTAL3, независимо от фактическата ликвидност или циркулиращото предлагане. Резултатът: TOTAL3 нараства поради „повече имена“, а не защото цените на токените нарастват.
Например, $XPL (Plasma) и $2Z (Double Zero) стартираха с оценки в милиарди долари, но средните дневни търговски обеми бяха около десетки милиони USD. Подобно, $WLFI от World Liberty Financial беше листнат с FDV от $6.8 милиарда, почти на равна нога с дългогодишните layer-1.
Концентрирана ликвидност – само няколко търговски двойки на 1–2 борси – позволява на handful от големи поръчки да движат цените драстично. Когато референтните цени се увеличават, пазарната капитализация нараства; но ако някой наистина опита да продава, книгите с поръчки са прекалено тънки, за да го понесат.
Накратко, TOTAL3 отразява „номинална пазарна капитализация“, а не „ликвидна пазарна капитализация“, създавайки илюзия за растеж за пазар, който не е наистина разширен.
2.Налягане от отключване и оценки в милиарди долари от миналата година
Подобно на горното, номиналният растеж на TOTAL3 също е „структурен дълг“, оставащ след вълната от токен листинги през 2024 г. Между края на 2023 г. и началото на 2024 г. наративи като изкуствен интелект, модулни мрежи и zk-Rollups подтикнаха множество основни проекти да стартират токени: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Повечето бяха оценени в милиарди от първия ден, придружени от масивни текущи графици за отключване.
Starknet ($STRK) е ясен пример. При листинга STRK имаше FDV от около $26 милиарда – около $2.6 за токен. Въпреки това, от април 2024 г. започнаха месечни отключвания, като всеки път на пазара навлизаха около 60 милиона STRK (~$120 милиона при цената при листинга). До края на 2024 г. циркулиращата пазарна капитализация беше само около $1.75 милиарда, като цената падна почти 4 пъти от върха си.
Ирончно, номиналната пазарна капитализация едва се промени, защото циркулиращото предлагане нарастваше, докато цената падна. TOTAL3 погълна тази „надута“ част, без да отразява реалното отслабване.
Това е капанът на високата FDV и дългосрочните отключвания:
- От гледна точка на индекса, пазарът изглежда по-голям.
- От гледна точка на паричния поток, всеки цикъл на отключване добавя действително налягане за продажба.
Всяко отключване става систематичен цикъл на продажба, създавайки манталитет на „чакай и продавай“. Инвеститорите се колебаят да купят рано, докато притежателите активно намаляват риска. Междувременно, екипите и фондовете – притежаващи повечето от заключените токени – трябва да балансират дългосрочни ангажименти с извличане на печалби, създавайки постоянен натиск от предлагането.
По този начин, FDV става „прекаленo очакване“, докато циркулиращата пазарна капитализация наистина отразява здравето. TOTAL3 улавя увеличението в предлагането, но фундаментално просто отбелязва разреждане, а не истински растеж.
3.Цикъл 2025: Противоречиви сигнали, ETFs и дълбока дивергенция
Този цикъл е един от най-странните в историята на криптовалутите: Bitcoin достигна връх преди своя Halving, докато алткойните все още проучват ниските нива, въпреки че индексът за сезона на алткойни премина 80 четири пъти през септември 2025 г. – праг, който обикновено сигнализира ротация към алткойни.
Когато разгледаме отделни токени, противоречията излизат наяве. Някои алткойни с голямо капитализиране като $STRK (Starknet) и $XPL, които бяха дългоочаквани, все още не са достигнали съответстващи върхове. Междувременно, токени като $SUI и $ENA (Ethena) се открояват благодарение на механизми за обратно изкупуване и вътрешен паричен поток.
Тази дивергенция произтича от четири основни фактора:
- Диференциация на качеството на проекта: 2025 г. рисковият капитал favor “основни инфраструктурни” алткойни или такива с ясен вътрешен паричен поток. Новите проекти без доказана стойност остават на заден план, създавайки остри пропуски между “топ избрани” и останалата част от пазара.
- Фрагментирана ликвидност: Токените, разпределени на множество DEX и малки CEX, имат тънки книги за поръчки, причинявайки нестабилни цени, но слабо устойчив растеж. Оборотните инвеститори често попиват в краткосрочни колебания, а не следват дългосрочните парични потоци.
- Цена на възможността: Когато $BTC и $ETH нараснат, алткойните трябва да донесат значително по-високи очаквани възвръщаемости, за да привлекат капитал. Повечето алткойни не са отговорили на тези очаквания, концентрирайки средства в топ токени, докато другите продължават да проучват ниските нива.
- Влияние на ETF и Spot/Altcoin ETF: 2024 г. видя BTC ETFs, последвани от ETH ETFs през 2025 г., канали клонят традиционни финансови потоци главно в тези две монети. Повечето алткойни пропуснаха. Приливите на ETF в токени от „ETF-стандарт“ влошават дивергенцията, оставяйки широкия пазар на алткойни в червено, особено токени, които нямат продукт, ликвидност или вътрешен паричен поток.
Деривативните данни допълнително увеличават краткосрочната нестабилност. Високите положителни ставки за финансиране и нарастващият открит интерес не могат да заменят действителния вход на спот. Всеки ликвиден стрес подкопава доверието.
Резултатът е „фалшив Алтконтинент“: агрегатният индекс изглежда страхотно, ETF-ите привлекат концентриран капитал, но повечето инвеститори все пак виждат червено в своите портфейли.
4.Липса на наратив, приемане и полезност: Пазарна капитализация нагоре, цена стагнира
Находката на TOTAL3 е в значителна степен движена от новосъздадени токени с високи оценки, но повечето алткойни нямат приемане, реални потребители или вътрешен паричен поток. Парадоксът: индексът блести, но вашите активи остават на минус.
- Слаб или спекулативен наратив: Много токени, особено меми или токени, ръководени от тенденции, разчитат единствено на хайп и вълнение в социалните медии без реални продукти или стойност. Капиталът тече за краткосрочна спекулация, а когато хайпът избледнее, цените колапсират.
- Ниско приемане: Дори и при листинг на основни борси, търговските обеми и реалните потребители са слаби, което прави цените чувствителни към няколко големи поръчки.
- Слаб вътрешен паричен поток: Без механизми като такси, стейкване, изгаряне или споделяне на приходи, цените зависят от вторичните инвеститори.
Психологическите ефекти влошават проблема: инвеститорите виждат TOTAL3 като сигнал за Алтконтинент и купуват токени без полезност → изправят се пред натиск от разключвания или пазарни производители.
5.Заключение
Настоящата ситуация показва ясен дисбаланс между агрегатни пазарни индекси и микро здравето на отделни токени. TOTAL3 се увеличава благодарение на много новосъздадени токени с високи оценки, докато повечето алткойни намаляват поради стабилни графици за отключване, концентрирано разпределение, тънка ликвидност, неподозирани модели на стойност, забавени продуктови планове или просто прекалено хипервизирани очаквания от 2023–2024.
Повечето проекти не могат да надминат собствените си графици за отключване. Новият капитал изисква изключителни продукти, приемане или реални метрики на потребителите, докато токени с единствено бели книги и дълги планове за развитие се борят. Всяко отключване е тест за стрес, докато TOTAL3 е просто ласкателен фон, утохващ инвеститорите с номинални цифри.
Силен индекс не гарантира зелено портфолио. Дори ако TOTAL3 достигне рекордни върхове, вашето притежание от алткойни, стигащи до ниски нива, прави индекса незначителен. Анализът трябва да се прехвърли от „възход ли е пазарът?“ към „има ли този токен причина да нараства?“
Инвеститорите трябва да:
- Изследват графиците за отключване по месеци, скали и потенциално налягане за продажба.
- Оценят разпределението на токените между екипи, фондове, хазна, общност и стимул.
- Проверете механизмите за натрупване на стойност: изгаряне, полезност, приемане.
Накрая, гледайте открито на очакванията: ако токенът се листва с прекалено висока оценка, маржът за безопасност за вторичните инвеститори е тънак. В пазар на предпазливост, проектът трябва да се откроява в продукт, метрики и ясни пътеки за натрупване на стойност, за да нараства.
Отказ: Този съдържание не представлява инвестиционен, данъчен, правен, финансов или счетоводен съвет. MEXC предоставя тази информация само за образователни цели. Винаги проучвайте, разбирайте рисковете и инвестирайте отговорно.
Присъединете се към MEXC и започнете да търгувате още днес
