Lần đầu tiên kể từ năm 2023, Chiến lược của Michael Saylor – công ty nắm giữ kho bạc Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất trên Trái đất – đã đi dưới nước. Bitcoin giảm xuống còn 74.502 đô la ngày 1 tháng 2 đã giá xuống dưới chi phí mua trung bình của Chiến lược là 76.037 đô la mỗi đồng, tạo ra hơn 900 triệu đô la thiệt hại chưa thực hiện trên 712.647 BTC nắm giữ.
MSTR Cổ phiếu MSTR giảm 7.3% trong phiên giao dịch tiền thị trường thứ Hai, chạm mức thấp nhất trong nhiều năm là $138.80. Các chủ đề Reddit dự đoán các khoản thanh lý bắt buộc. Các tiêu đề tài chính hỏi liệu con đập sắp vỡ.
Nhưng đây là phần hầu như không ai nói với bạn: Chiến lược không phải đối mặt với rủi ro bán bắt buộc. Không có cuộc gọi ký quỹ. Không có mối đe dọa khả năng thanh toán ngắn hạn. Khoản 900 triệu đô la hoàn toàn không được thực hiện và không thay đổi gì về cấu trúc tài chính của công ty.
Vậy tại sao thị trường lại phản ứng dữ dội như vậy? Và tình hình của Strategy thực sự tiết lộ điều gì về quỹ đạo của Bitcoin?
Sự thật, được giải quyết một cách đơn giản
Chiến lược hiện đang nắm giữ 712.647 Bitcoin – tất cả đều không bị cản trở. Không ai trong số đó được cam kết làm tài sản thế chấp. Không người cho vay nào có thể buộc bán.
Công ty đã mua lại 855 BTC ngày 26 tháng 1 với mức giá trung bình là 87.974 đô la, được tài trợ thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông. Nó cũng đã thêm 2.932 BTC đầu tháng 1 ở mức trung bình 90.061 đô la. Tổng số cổ phiếu nắm giữ trị giá khoảng 54,3 tỷ đô la theo giá hiện tại, so với tổng chi phí khoảng 54,2 tỷ đô la. Vị trí này hầu như không trên mức hòa vốn ngay bây giờ – và nhanh chóng chìm xuống dưới nước khi Bitcoin đạt 74.502 đô la.
Chiến lược nắm giữ 2,25 tỷ đô la dự trữ tiền mặt. Nó có 8,2 tỷ đô la nợ chuyển đổi, nhưng các điều khoản rất – ghi chú 0% đến hạn năm 2030 trong số đó. Tiền mặt bao gồm hơn hai năm nghĩa vụ cổ tức và lãi nợ.
Công ty không gặp khó khăn về tài chính. Nó chỉ đơn giản là không thể mua thêm Bitcoin hiệu quả như trước đây.
Huyền thoại vs Thực tế: Ba nỗi sợ sai
Lầm tưởng 1: “Chiến lược có các cuộc gọi ký quỹ trên Bitcoin của nó”. Thực tế: 712.647 BTC hoàn toàn không bị cản trở. Không có cam kết tài sản thế chấp. Không có bán bắt buộc là có thể bất kể giá thấp như thế nào.
Lầm tưởng 2: “Chiến lược sẽ hết tiền và phải bán”. Thực tế: 2,25 tỷ đô la dự trữ tiền mặt bao gồm các hoạt động và thanh toán nợ. Công ty không cần phải bán Bitcoin để đáp ứng bất kỳ nghĩa vụ ngắn hạn nào.
Lầm tưởng 3: “Nếu cổ phiếu MSTR giảm đủ, họ sẽ buộc phải thanh lý”. Thực tế: Bitcoin của Strategy không bị ràng buộc với giá cổ phiếu của nó một cách máy móc. Cổ phiếu là đại diện cho sự tiếp xúc của Bitcoin – nó giảm khi BTC giảm – nhưng không có kích hoạt thanh lý tự động nào được kết nối với giá cổ phiếu.
Điều gì thực sự xảy ra: Cơ chế mua Bitcoin chính của Chiến lược đang phát hành cổ phiếu mới với giá cao hơn giá trị tài sản ròng của nó. Khi cổ phiếu giao dịch trên giá trị của Bitcoin cơ bản, Saylor có thể bán cổ phiếu với giá cao hơn giá trị của Bitcoin và sử dụng số tiền thu được để mua nhiều hơn. Bánh đà này đã hỗ trợ cho cuộc biểu tình của Bitcoin từ 60.000 đô la đến 126.000 đô la.
Bây giờ, với giao dịch MSTR với mức chiết khấu so với NAV – tỷ lệ mNAV đã giảm xuống khoảng 0,81 theo TechStory – bánh đà dừng lại. Chiến lược không thể phát hành cổ phiếu có lãi. Nó không thể mua thêm Bitcoin mà không pha loãng cổ đông dưới giá trị nắm giữ hiện có.
Tốc độ tích lũy chậm lại. Nó không sụp đổ.
Tại sao Saylor vẫn mua
Mặc dù ở dưới nước, Saylor đã thêm 855 BTC chỉ vài ngày trước khi vụ tai nạn xảy ra nặng nề nhất. Điều này không phải là liều lĩnh – nó khớp với cuốn sách chính xác mà anh ấy đã thực hiện kể từ năm 2020.
Anh ấy đã mua Bitcoin với giá 11.000 đô la năm 2020. Nó đã lên tới 69.000 đô la. Anh ấy tiếp tục mua qua thị trường gấu 2022 khi BTC ở mức 16.000- 25.000 đô la. Nó đã lên tới 126.000 đô la. Anh ấy đang mua lại bây giờ với giá 87.000- 90.000 đô la, cá cược rằng nó sẽ tăng cao hơn đáng kể một lần nữa.
Luận điểm của anh ấy không thay đổi: Bitcoin là một tài sản cung cấp cố định sẽ tăng giá trong nhiều thập kỷ. Mỗi lần rút tiền là một cơ hội mua, không phải là một mối đe dọa. Trên X, anh ấy đã xem trước giao dịch mua mới nhất với bài đăng nhãn hiệu “More Orange” – cùng một tín hiệu mà anh ấy đã sử dụng trước mỗi lần nộp đơn chính thức thứ Hai trong nhiều tháng.
Tuy nhiên, rủi ro là có thật. Nếu Bitcoin tham gia một thị trường gấu kéo dài tương tự như 2018-2019 và nhiều năm để phục hồi, cổ phiếu của Strategy có thể giao dịch với mức chiết khấu sâu trong một thời gian dài. Nhưng các nhà phân tích tại Barchart lưu ý rằng sự hủy hoại tài chính thực sự – buộc phải bán tài sản hoặc phá sản – có thể sẽ không xuất hiện cho đến khi Bitcoin giảm xuống dưới 25.000 đô la. Ở mức đó, giá trị nắm giữ của Strategy sẽ giảm xuống khoảng 17,8 tỷ đô la, có khả năng không đủ để bù đắp nợ chưa thanh toán. Kịch bản đó đòi hỏi mức giảm 66% so với mức hiện tại – điều mà hầu hết các nhà phân tích cho là khó xảy ra do nhu cầu ETF thể chế hiện đang tồn tại bên dưới thị
Bức tranh lớn hơn: Chiến lược không đơn độc trong nỗi đau
Chiến lược là người nắm giữ Bitcoin của công ty dễ thấy nhất, nhưng nó không phải là người duy nhất bị tổn thương. Khoảng 10% tổng số Bitcoin do các tổ chức truyền thống nắm giữ đang bị thua chưa thực hiện.
Ngành Kho bạc Bitcoin đã phát triển lên 194 công ty đại chúng áp dụng một số hình thức tiêu chuẩn Bitcoin, theo TechStory. Chiến lược vẫn là lớn nhất với biên độ rộng – 712.647 BTC – thấp hơn các chủ sở hữu lớn nhất tiếp theo như MARA Holdings ở mức 53.250 BTC và Twenty One ở mức 43.514 BTC.
Quỹ tài sản có chủ quyền của Na Uy, Norges Bank Investment Management, sử dụng MSTR làm phương tiện chính để tiếp xúc với Bitcoin gián tiếp. Theo dữ liệu của K33, gần 81% tiếp xúc với tiền điện tử gián tiếp của quỹ đến từ cổ phiếu Chiến lược, ngụ ý quyền sở hữu khoảng 7.801 BTC.
Câu hỏi mang tính hệ thống mà mọi người đang đặt ra: liệu các khoản của tổ chức có thể kích hoạt một loạt các đợt bán bắt buộc không? Câu trả lời phụ thuộc cấu trúc. Chủ sở hữu ETF có thể mua lại bất cứ lúc nào, nhưng hầu hết là các nhà đầu tư dài hạn không có khả năng hoảng sợ. Kho bạc doanh nghiệp như Chiến lược nắm giữ BTC không bị cản trở – không bán bắt buộc. Nhóm thuần tập dễ bị tổn thương nhất là các công ty khai thác có bẩy, nhưng Bitcoin của họ thường không được cam kết làm tài sản thế chấp.
Điều gì cần xảy ra để bánh đà khởi động lại
Để Chiến lược tiếp tục mua Bitcoin tích cực, cần phải đáp ứng ba điều kiện.
Đầu tiên, Bitcoin cần duy trì trên $76,037 – Giá mua trung bình của Chiến lược. Một khi nó xảy ra, câu chuyện “dưới nước” biến và niềm tin của nhà đầu tư trở lại.
Thứ hai, MSTR cần giao dịch ở mức cao hơn NAV một lần nữa. Cổ phiếu cần phục hồi trên 1,0x mNAV. Điều này có thể yêu cầu Bitcoin duy trì trên $80,000- $85,000, không chỉ là một cú chạm ngắn.
Thứ ba, tâm lý thị trường cần phải thay đổi. Chỉ số Fear and Greed Index cần phải thoát khỏi nỗi sợ hãi tột độ. Các nhà đầu tư tổ chức sẽ không mua cổ phiếu MSTR với mức chiết khấu so với lượng nắm giữ Bitcoin của nó – họ cần tin tưởng rằng xu hướng này đang tăng lên.
Nếu Bitcoin ổn định trên $78,000 và bắt đầu phục hồi bền vững đối với $85,000- $90,000 trong 2-4 tuần tới, bánh đà Chiến lược có thể khởi động lại cuối tháng Hai hoặc tháng Ba. Nếu Bitcoin tiếp tục giảm xuống $65,000, bánh đà vẫn bị hỏng trong nhiều tháng.
Làm thế nào để thương mại xung quanh này
Nếu bạn đang lạc quan về Bitcoin phục hồi, mua BTC trực tiếp trên MEXC là cách sạch hơn MSTR. Bạn có thể tiếp xúc trực tiếp mà không có bẩy và động lực thị trường chứng khoán được xếp lên trên.
Nếu bạn muốn đặt cược kiểu MSTR có bẩy, hãy giữ kích thước vị thế nhỏ – tối đa 1-2% danh mục đầu tư của bạn. Chờ xác nhận: Bitcoin duy trì đóng cửa trên $78,000 trước khi nhập và đóng cửa trên $85,000 trước khi thêm.
Đối với bảo hiểm rủi ro: Bitcoin đặt quyền chọn ở mức $72,000- $75,000 đình công cung cấp khả năng bảo vệ nhược điểm mà không yêu cầu bạn bán cổ phần cốt lõi của mình. Theo dõi dữ liệu luồng ETF – việc trở lại dòng vốn sẽ là tín hiệu nhất cho thấy tâm lý thể chế đã thay đổi.
Các sự kiện quan trọng cần theo dõi trong tuần này: cuộc phỏng vấn công khai đầu tiên của Warsh sau đề cử, phát hành dữ liệu luồng ETF thứ Ba và tiết lộ mua Bitcoin tiếp theo của Strategy. Mỗi người có thể di chuyển thị trường một cách có ý nghĩa.
Bản án
Chiến lược đi dưới nước là một sự kiện tiêu đề, không phải là một sự kiện khủng hoảng. Cấu trúc tài chính của công ty là âm thanh. Bitcoin của nó là an toàn. Saylor sẽ tiếp tục mua.
Câu chuyện thực sự là những gì tình trạng dưới nước của Strategy tiết lộ về tâm lý rộng lớn hơn. Khi công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới đang thua và cổ phiếu giảm 58% trong năm qua, sàn tâm lý bên dưới thị trường suy yếu. Các nhà giao dịch bán lẻ nhận thấy “ngay cả Saylor cũng đang thua ” và hoảng sợ bán nhanh hơn.
Nhưng Saylor đã ở đây trước đây – nhiều lần. Và mỗi lần, kết quả đều giống nhau. Anh ấy đã giữ. Giá đã phục hồi. Vị trí đã đi từ dưới nước đến lợi nhuận khổng lồ.
Đó không phải là một đảm bảo nó sẽ xảy ra một lần nữa. Nhưng nó là hồ sơ theo dõi. Và ngay bây giờ, người đàn ông vẫn đang mua.
Giao dịch Bitcoin và theo dõi thị trường trên MEXC
Truy cập hành động giá theo thời gian thực, thiết lập lệnh giới hạn ở các mức hỗ trợ chính và sử dụng các công cụ danh mục đầu tư của MEXC để quản lý rủi ro trên nhiều vị trí trong thời gian biến động cao.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm : Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Đầu tư tài sản kỹ thuật số mang rủi ro cao. Vui lòng giá cẩn thận và chịu trách nhiệm hoàn toàn cho các quyết định của riêng bạn.
Tham gia MEXC và bắt đầu giao dịch ngay hôm nay!
Giao dịch ngay
