Trenutno, TOTAL3 indeks – koji prati kombiniranu tržišnu kapitalizaciju svih altcoina, isključujući Bitcoin i Ethereum – službeno je dosegao novu visinu od 1,17 trilijuna dolara. Cjenovni grafikoni bliješte u zelenoj boji, društvene mreže su preplavljene FOMO-om, i čini se da se „Altsezona“ vratila.
Međutim, kad se podrobno istraže pojedinačni tokeni, slika se dramatično mijenja. Samo nekolicina tokena dostiže nove visine, dok većina još uvijek istražuje niske cijene, likvidnost je tanka, a cjenovni grafikoni su iskrivljeni prodajama.
Ova paradoksalna situacija nije uzrokovana jednim faktorom. To je rezultat višestrukih preklapajućih snaga: metodologija iza TOTAL3, val novih listanja tokena, masovni rasporedi otključavanja, i ciklus 2025 koji je neobičan i neusklađen s altcoinima.
1. Val novih listanja tokena: Inflacija nominalne tržišne kapitalizacije
Do početka listopada 2025., glavni mjenjači su naveli do 15 novih tokena – najveći broj od Q2 2021. Samo je $USDe iz Ethena stabilna valuta; preostalih 14 projekata su većinom tokeni iz tehnologije, infrastrukture ili DeFi, od kojih su mnogi već završili više financiranjskih rundi po visokim procjenama.
Svaki novi token dodan na mjenjače doprinosi nazivniku TOTAL3, bez obzira na stvarnu likvidnost ili cirkulirajuću ponudu. Rezultat: TOTAL3 raste zbog „više imena“, a ne zato što cijene tokena rastu.
Na primjer, $XPL (Plasma) i $2Z (Double Zero) lansirani su s procjenama od milijardu dolara, dok su prosječni dnevni trgovinski volumeni bili samo u desecima milijuna USD. Slično tome, $WLFI iz World Liberty Financial jednom je bio naveden s FDV-om od 6,8 milijardi dolara, gotovo u skladu s dugotrajim layer-1s.
Koncentrirana likvidnost – samo nekoliko trgovinskih parova na 1-2 mjenjača – omogućava nekolicini velikih naloga da dramatično pokreću cijene. Kada reference cijena rastu, tržišna kapitalizacija skakuće; ali ako netko zapravo pokuša prodati, knjige narudžbi su previše tanke da bi to apsorbirale.
Ukratko, TOTAL3 odražava „nominalnu tržišnu kapitalizaciju“, a ne „likvidnu tržišnu kapitalizaciju“, stvarajući iluziju rasta za tržište koje se nije stvarno proširilo.
2. Pritisak otključavanja i milijardne procjene od prošle godine
Slično kao i gore, nominalni rast TOTAL3 također je „strukturni dug“ preostao od vala listanja tokena 2024. Između kraja 2023. i početka 2024., narativi poput AI, modularnih mreža, i zk-Rollupa pogurali su mnogo velikih projekata da lansiraju tokene: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… Većina je bila procijenjena u milijardama od prvog dana, uz velike tekuće rasporede otključavanja.
Starknet ($STRK) je jasan primjer. Pri listanju, STRK je imao FDV od oko 26 milijardi dolara – oko 2,6 dolara po tokenu. Međutim, od travnja 2024. počela su mjesečna otključavanja, s otprilike 60 milijuna STRK (~120 milijuna dolara po cijeni listanja) koja su svaki put ulazila na tržište. Do kraja 2024. cirkulirajuća tržišna kapitalizacija iznosila je samo oko 1,75 milijardi dolara, a cijena je pala gotovo 4 puta s vrhunca.
Ironično, nominalna tržišna kapitalizacija jedva se promijenila, jer se cirkulirajuća ponuda povećala dok je cijena padala. TOTAL3 je absorbirala taj „inflacioni“ dio bez odražavanja stvarnog slabljenja.
Ovo je zamka visokog FDV-a i dugoročnih otključavanja:
- Iz perspektive indeksa, tržište izgleda veće.
- Iz perspektive novčanih tokova, svaki ciklus otključavanja dodaje stvarni prodajni pritisak.
Svaki otključ postaje sistemski prodajni ciklus, stvarajući mentalitet „čekaj i prodaj“. Investitori oklijevaju kupiti rano, dok aktivno smanjuju rizik. U međuvremenu, timovi i fondovi – koji drže većinu zaključanih tokena – moraju izbalansirati dugoročne obveze s ostvarivanjem dobiti, stvarajući stalni pritisak ponude.
Na ovaj način, FDV postaje „naduvana očekivanja“, dok cirkulirajuća tržišna kapitalizacija stvarno odražava zdravlje. TOTAL3 bilježi povećanje ponude, ali u suštini samo bilježi razrjeđivanje, a ne istinski rast.
3. Ciklus 2025: Protivrječni signali, ETF-ovi i duboka divergencija
Ovaj ciklus je jedan od najčudnijih u povijesti kriptovaluta: Bitcoin je dosegao vrhunac prije svog Halvinga, dok altcoini još uvijek istražuju niske cijene, iako je Indeks Altcoin Sezone četiri puta prešao 80 u rujnu 2025. – prag koji obično signalizira prelazak u altcoine.
Kada se raščlanjuju pojedinačni tokeni, pojavljuju se proturječnosti. Neki altcoini velike kapitalizacije kao što su $STRK (Starknet) i $XPL, koji su bili vrlo očekivani, još nisu dostigli odgovarajuće visine. U međuvremenu, tokeni poput $SUI i $ENA (Ethena) iznose se zbog mehanizama otkupa i intrinzičnog novčanog toka.
Ova divergencija proizlazi iz četiri glavna faktora:
- Razlikovanje kvalitete projekata: U 2025. godini, rizični kapital favorizira altcoine „jezgre infrastrukture“ ili one s jasnim intrinzičnim novčanim tokom. Novi projekti bez dokazane vrijednosti ostaju iza, stvarajući oštar razmak između „najboljih izbora“ i ostatka tržišta.
- Fragmentirana likvidnost: Tokeni raspoređeni po više DEX-ova i malim CEX-ovima imaju tanke knjige narudžbi, što uzrokuje nestabilne cijene, ali loš održivi rast. Maloprodajni investitori često se uhvate u kratkoročne oscilacije umjesto da prate dugoročne tokove kapitala.
- Troškovna prilika: Kada $BTC i $ETH porastu, altcoini moraju pridobiti značajno veće očekivane prinose kako bi privukli kapital. Većina altcoina nije ispunila ta očekivanja, koncentrirajući sredstva u vrhunske tokene dok ostali nastavljaju istraživati niske cijene.
- Utjecaj ETF-ova i Spot/Altcoin ETF-a: 2024. je bila godina BTC ETF-ova, nakon čega su uslijedili ETH ETF-ovi 2025., preusmjeravajući tradicionalne financijske priljeve uglavnom u ove dvije valute. Većina altcoina je propustila. Priljevi ETF-a u „ETF-standardne“ tokene pogoršavaju divergenciju, ostavljajući šire altcoin tržište u crvenom, posebno tokene koji nemaju proizvod, likvidnost ili intrinzični novčani tok.
Podatci o derivatima dodatno pojačavaju kratkoročnu volatilnost. Visoke pozitivne kamatne stope i rastuće otvorene interese ne mogu zamijeniti stvarni priljev na tržištu. Svako isključivanje poluge erodira povjerenje.
Rezultat je „lažna Altsezona“: agregirani indeks izgleda sjajno, ETF-ovi privlače koncentrirani kapital, ali većina investitora i dalje vidi crveno u svojim portfeljima.
4. Nedostatak narativa, usvajanja i korisnosti: Tržišna kapitalizacija raste, cijena stagnira
Rast TOTAL3 u velikoj mjeri je pokrenut novim listanjima visoko procjenjenih tokena, no većina altcoina nedostaje usvajanje, stvarne korisnike ili intrinzični novčani tok. Paradoks: indeks sjaji, ali vaša ulaganja ostaju u crvenom.
- Slab ili spekulativan narativ: Mnogi tokeni, posebice meme ili trendovski vođeni novčići, oslanjaju se isključivo na hype i buzu na društvenim mrežama bez stvarnih proizvoda ili vrijednosti. Kapital teče na kratkoročnu spekulaciju, a kada hype nestane, cijene se urušavaju.
- Nisko usvajanje: Čak i ako su navedeni na glavnim mjenjačima, trgovinski volumeni i stvarni korisnici su tanki, čineći cijene osjetljivima na nekoliko velikih naloga.
- Slaba intrinzična novčana tok: Bez mehanizama poput naknada, stakinga, uništavanja ili dijeljenja prihoda, cijene ovise o sekundarnim investitorima.
Psihološki učinci pogoršavaju problem: investitori vide TOTAL3 kao signal za altsezonu i kupuju tokene koji nemaju korisnost → suočavaju se s prodajnim pritiskom zbog otUnlockavanja ili market makera.
5. Zaključak
Trenutni krajolik pokazuje jasnu nepodudarnost između agregatnih tržišnih indeksa i mikro zdravlja pojedinačnih tokena. TOTAL3 raste zahvaljujući mnogim novim listanim tokenima visoke procjene, dok većina altcoina opada zbog stalnih rasporeda otključavanja, koncentrirane distribucije, tanke likvidnosti, nedokazane vrijednosti, odgođenih proizvodnih ruta, ili jednostavno prenapuhanih očekivanja iz 2023–2024.
Većina projekata ne može nadmašiti vlastiti raspored otključavanja. Novi kapital zahtijeva istaknute proizvode, usvajanje ili stvarne metrike korisnika, dok tokeni sa samo bijelim papirima i dugim proizvodnim rutama se bore. Svako otključavanje je stres test, dok je TOTAL3 samo laskava pozadina, uspavljujući investitore nominalnim brojkama.
Jak indeks ne jamči zeleni portfelj. Čak i ako TOTAL3 postigne rekordne visine, vaša ulaganja u altcoine koja dostižu niske cijene čini indeks irrelevantnim. Analiza bi se trebala premjestiti s „diže li se tržište?“ na „ima li ovaj token razlog da raste?“
Investitori bi trebali:
- Istražiti rasporede otključavanja prema mjesecima, pornima i potencijalnim prodajnim pritiscima.
- Procijeniti distribuciju tokena među timovima, fondovima, blagajnama, zajednicama i poticajima.
- Provjeriti mehanizme akumulacije vrijednosti: uništavanje, korisnost, usvajanje.
Na kraju, usmjerite pogled na očekivanja: ako se token navodi po iznimno visokoj procjeni, sigurnosna margina za sekundarne investitore je tanka. U opreznom tržištu, projekt mora biti istaknut u proizvodu, metrima i jasnim putanjama akumulacije vrijednosti kako bi rastao.
Odricanje od odgovornosti: Ovaj sadržaj ne predstavlja investicijske, porezne, pravne, financijske ili računovodstvene savjete. MEXC pruža ove informacije isključivo u obrazovne svrhe. Uvijek radite vlastito istraživanje, razumite rizike, i ulažite odgovorno.
Pridružite se MEXC-u i započnite trgovanje danas
