ณ ขณะนี้ TOTAL3 ดัชนี – ซึ่งติดตามมูลค่าตลาดรวมของเหรียญอื่นๆ ทั้งหมดที่ไม่รวม Bitcoin และ Ethereum – ได้บรรลุจุดสูงสุดใหม่ที่ 1.17 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว กราฟราคาเป็นสีเขียวฉูดฉาด โซเชียลมีเดียเต็มไปด้วย FOMO และดูเหมือนว่า “Altseason” จะกลับมาอีกครั้ง
แต่เมื่อคุณขุดลงไปในโทเค็นแต่ละตัว ภาพดูจะแตกต่างออกไปมาก โทเค็นเพียงไม่กี่ตัวกำลังทำจุดสูงใหม่ ขณะที่ส่วนใหญ่มักยังค้นหาจุดต่ำ สภาพคล่องบางเบา และกราฟราคาถูกทำลายโดยการขาย
เหตุการณ์ที่ย้อนแย้งนี้ไม่ได้ถูกสร้างโดยปัจจัยเดียว มันเป็นผลมาจากหลายแรงที่ทับซ้อนกัน: วิธีการเบื้องหลัง TOTAL3, คลื่นการเสนอขายโทเค็นใหม่, กำหนดการในการปลดล็อคจำนวนมาก และวัฏจักรในปี 2025 ที่ทั้งแปลกประหลาดและไม่สอดคล้องกับเหรียญอื่นๆ
1. คลื่นการเสนอขายโทเค็นใหม่: มูลค่าตลาดที่สูงเกินจริง
เมื่อถึงต้นเดือนตุลาคม 2025 ตลาดหลักทรัพย์หลักได้เสนอขายโทเค็นใหม่มากถึง 15 ตัว – เป็นจำนวนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 ปี 2021 โดยเพียง $USDe จาก Ethena เป็นสเตเบิลคอยน์ ขณะที่อีก 14 โครงการส่วนใหญ่เป็นเทคโนโลยี โครงสร้างพื้นฐาน หรือโทเค็น DeFi ซึ่งหลายโครงการในนั้นได้ผ่านรอบการระดมทุนมาหลายรอบด้วยมูลค่าสูง
โทเค็นใหม่ทุกตัวที่เพิ่มเข้ามาในตลาดช่วยเพิ่มตัวหารของ TOTAL3 โดยไม่คำนึงถึงสภาพคล่องที่แท้จริงหรืออุปทานที่หมุนเวียน ผลลัพธ์คือ TOTAL3 ขยับขึ้นเพราะ “มีชื่อเข้ามามากขึ้น” ไม่ใช่เพราะราคาของโทเค็นนั้นเพิ่มสูงขึ้น
ตัวอย่างเช่น $XPL (Plasma) และ $2Z (Double Zero) เปิดตัวด้วยมูลค่าที่สูงถึงพันล้านดอลลาร์ แต่ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ประมาณเพียงสิบล้านดอลลาร์เท่านั้น เช่นเดียวกันกับ $WLFI จาก World Liberty Financial ที่เคยเปิดตัวด้วย FDV ที่ 6.8 พันล้านดอลลาร์ เกือบจะเท่าเทียมกับเหรียญ layer-1 ที่มีมานาน
สภาพคล่องที่เข้มข้น – มีเพียงไม่กี่คู่การซื้อขายใน 1-2 ตลาด – ทำให้การซื้อขายครั้งใหญ่ไม่กี่รายการสามารถขยับราคาได้อย่างมาก เมื่อราคาที่อ้างอิงสูงขึ้น มูลค่าตลาดก็เพิ่มขึ้น แต่ถ้ามีใครพยายามที่จะขายจริงๆ หนังสือคำสั่งซื้อนั้นบางเกินไปที่จะรับมันได้
โดยสรุป TOTAL3 สะท้อน “มูลค่าตลาดที่สูงเกินจริง” ไม่ใช่ “มูลค่าตลาดที่แท้จริง” สร้างภาพหลอนของการเติบโตในตลาดที่ไม่จริงจัง
2. ความกดดันในการปลดล็อกและมูลค่าที่สูงพันล้านดอลลาร์จากปีที่แล้ว
เช่นเดียวกับที่กล่าวมา ขนาดที่สูงขึ้นของ TOTAL3 ก็ยังเป็น “หนี้โครงสร้าง” ที่เหลือทิ้งจากคลื่นการเสนอขายโทเค็นในปี 2024 ระหว่างปลายปี 2023 ถึงต้นปี 2024 เรื่องราว เช่น AI, เครือข่าย โมดูลา และ zk-Rollups ขับเคลื่อนโครงการขนาดใหญ่หลายโครงการในการเปิดตัวโทเค็น: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… ส่วนใหญ่ถูกประเมินค่าในพันล้านตั้งแต่วันแรก พร้อมกับกำหนดการการปลดล็อคที่จำนวนมากต่อเนื่อง
Starknet ($STRK) เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน เมื่อเปิดตัว STRK มี FDV ประมาณ 26 พันล้านดอลลาร์ – ประมาณ 2.6 ดอลลาร์ต่อโทเค็น อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนเมษายน 2024 การปลดล็อคทุกเดือนเริ่มขึ้น โดยประมาณ 60 ล้าน STRK (~120 ล้านดอลลาร์ที่ราคาเปิดตัว) จะเข้าสู่ตลาดในแต่ละครั้ง จนถึงสิ้นปี 2024 มูลค่าตลาดที่หมุนเวียนจะอยู่ที่ประมาณ 1.75 พันล้านดอลลาร์ โดยราคาลดลงเกือบ 4 เท่าจากจุดสูงสุด
อย่างน่าแปลกใจ มูลค่าตลาดยังแทบไม่เปลี่ยนแปลง เพราะอุปทานที่หมุนเวียนเพิ่มขึ้นในขณะที่ราคาเพิ่งลดลง TOTAL3 แสดงถึงส่วนที่ “สูงเกินจริง” นี้โดยไม่สะท้อนการอ่อนแอที่แท้จริง
นี่คือกับดักของ FDV สูงและการปลดล็อคระยะยาว:
- จากมุมมองของดัชนี ตลาดดูใหญ่ขึ้น
- จากมุมมองกระแสเงินสด แต่ละรอบการปลดล็อคเพิ่มแรงกดดันในการขายจริง
ทุกการปลดล็อกกลายเป็นรอบการขายที่เป็นระบบ สร้างความคิด “รอแล้วขาย” นักลงทุนไม่แน่ใจที่จะซื้อในช่วงต้น ขณะที่ผู้ถือหุ้นพยายามลดความเสี่ยง ขณะเดียวกัน ทีมงานและกองทุน – ผู้ถือโทเคนที่ล็อคอยู่ส่วนใหญ่ – ต้องปรับสมดุลระหว่างข้อผูกพันระยะยาวกับการทำกำไร สร้างแรงกดดันด้านอุปทานอย่างต่อเนื่อง
ด้วยวิธีนี้ FDV จึงกลายเป็น “ความคาดหวังที่เกินจริง” ขณะที่มูลค่าตลาดที่หมุนเวียนสะท้อนสุขภาพที่แท้จริง TOTAL3 จับการเพิ่มขึ้นในอุปทาน แต่ในทางปฏิบัติมันแค่บันทึกการเจือจาง ไม่ใช่การเติบโตที่แท้จริง
3. วัฏจักรปี 2025: สัญญาณขัดแย้ง ETFs และความแตกต่างที่ลึก
วัฏจักรนี้เป็นหนึ่งในสิ่งที่ประหลาดที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต: Bitcoin มีจุดสูงสุดก่อนที่จะ Halving ในขณะที่เหรียญอื่นๆ ยังอยู่ระหว่างค้นหาจุดต่ำ แม้ว่า Altcoin Season Index จะข้าม 80 ถึงสี่ครั้งในเดือนกันยายน 2025 – เป็นการบ่งบอกถึงการหมุนเวียนที่ปกติจะชี้ให้เห็นถึงการเข้าลงทุนของเหรียญอื่นๆ
เมื่อแยกโทเค็นแต่ละตัว จะมีความขัดแย้งเกิดขึ้น โทเค็นขนาดใหญ่บางตัวเช่น $STRK (Starknet) และ $XPL ซึ่งได้รับการคาดหวังไว้สูง ยังไม่ถึงจุดสูงที่สอดคล้องกัน ขณะเดียวกัน โทเค็นอย่าง $SUI และ $ENA (Ethena) นั้นโดดเด่นเนื่องจากกลไกการซื้อคืนและกระแสเงินสดในตัว
ความแตกต่างนี้เกิดจากปัจจัยสำคัญสี่ประการ:
- การแยกแยะคุณภาพโครงการ: 2025 เงินลงทุนจากทุนเริ่มต้นสนับสนุนเหรียญ “โครงสร้างพื้นฐานหลัก” หรือเหรียญที่มีการไหลของเงินสดในตัวที่ชัดเจน โครงการใหม่ที่ไม่มีมูลค่าที่พิสูจน์ได้จะถูกทอดทิ้ง สร้างช่องว่างที่ชัดเจนระหว่าง “ตัวเลือกยอดนิยม” กับตลาดที่เหลือ
- สภาพคล่องที่แตกเป็นเสี่ยง: โทเค็นที่กระจายอยู่ใน DEX หลายแห่งและ CEX ขนาดเล็กมีหนังสือคำสั่งซื้อมากมาย ทำให้ราคาผันผวน แต่การเติบโตอย่างยั่งยืนล้มเหลว นักลงทุนรายย่อยมักถูกจับได้ในช่วงสั้นๆ แทนที่จะติดตามการไหลของเงินทุนระยะยาว
- ต้นทุนโอกาส: เมื่อ $BTC และ $ETH เพิ่มขึ้น เหรียญอื่นต้องส่งมอบผลตอบแทนที่คาดหวังสูงกว่ามากเพื่อดึงดูดเงินทุน ส่วนใหญ่ของเหรียญอื่นๆ ไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังเหล่านี้ได้ ทำให้เงินทุนถูกกระจุกตัวอยู่ที่โทเค็นขนาดใหญ่ในขณะที่โทเค็นอื่นยังคงค้นหาจุดต่ำ
- ผลกระทบของ ETF และ ETF ฐานสัมบูรณ์/โทเค็นอื่น: ปี 2024 มี BTC ETFs, ตามด้วย ETH ETFs ในปี 2025 ที่ส่งเงินทุนทางการเงินดั้งเดิมไปยังเหรียญทั้งสองนี้เป็นหลัก ส่วนใหญ่ของเหรียญอื่นๆ พลาดโอกาสไป การไหลเข้าของ ETFs ไปยังโทเค็นที่ “ตามมาตรฐาน ETFs” ยิ่งเพิ่มความแตกต่าง ทิ้งตลาดเหรียญอื่นๆ ให้อยู่ในสีแดง โดยเฉพาะโทเค็นที่ขาดผลิตภัณฑ์ สภาพคล่อง หรือกระแสเงินสดในตัว
ข้อมูลอนุพันธ์ยังทำให้ความผันผวนในระยะสั้นเพิ่มมากขึ้น อัตราผลตอบแทนเชิงบวกที่สูงและความสนใจที่เปิดอยู่ที่กำลังเพิ่มขึ้นไม่สามารถแทนที่การไหลเข้าที่แท้จริงได้ ทุกการสั่นสะเทือนที่มีกำไรทำให้ความไว้วางใจพังทลาย
ผลก็คือ “Altseason ที่ปลอม” : ดัชนีรวมดูดี เงินทุน ETF จะแสดงถึงเงินทุนที่เข้มข้น แต่ส่วนใหญ่ของนักลงทุนยังคงเห็นการขาดทุนในพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา
4. ขาดข้อความ การนำไปใช้ และการใช้ประโยชน์: มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้น แต่ราคาไม่เปลี่ยนแปลง
การเพิ่มขึ้นของ TOTAL3 ขับเคลื่อนโดยโทเค็นที่มีมูลค่าสูงซึ่งเพิ่งถูกเสนอขาย แต่ส่วนใหญ่ของเหรียญอื่นๆ ขาดการนำไปใช้ ผู้ใช้งานจริง หรือกระแสเงินสดในตัว จริงๆ แล้วยังมีความย้อนแย้ง: ดัชนีดูเจิดจ้า แต่การถือครองของคุณยังคงในสีแดง
- ข้อความที่อ่อนแอหรือต่างๆ: โทเค็นหลายตัว โดยเฉพาะเหรียญมีม หรือเหรียญที่ได้รับแรงบันดาลใจจากกระแส ต้องพึ่งพาเพียง hype และเสียงของโซเชียลมีเดียโดยไม่มีผลิตภัณฑ์หรือมูลค่าที่แท้จริง เงินทุนไหลเข้าสำหรับการคาดเดาระยะสั้น และเมื่อ hype ลดลง ราคาก็ตกลง
- การนำไปใช้ต่ำ: แม้ว่าจะมีการเสนอขายในตลาดหลัก แต่ปริมาณการซื้อขายและผู้ใช้จริงยังคงเบาบาง ทำให้ราคาไวต่อคำสั่งขนาดใหญ่เพียงไม่กี่รายการ
- กระแสเงินสดในตัวที่อ่อนแอ: หากไม่มีกลไกเช่น ค่าธรรมเนียม การเดิมพัน การเผา หรือการแบ่งปันรายได้ ราคาขึ้นอยู่กับนักลงทุนรอง
ผลกระทบทางจิตวิทยาทำให้ปัญหาแย่ลง: นักลงทุนเห็น TOTAL3 เป็นสัญญาณของ Altseason และซื้อโทเค็นที่ขาดคุณประโยชน์ → พบกับแรงกดดันในการขายจากการปลดล็อคหรือผู้ค้าตลาด
5. สรุป
ภูมิทัศน์ในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงความไม่ตรงกันที่ชัดเจนระหว่างดัชนีมูลค่าตลาดรวมและสุขภาพในระดับจุลของโทเค็นแต่ละตัว TOTAL3 เพิ่มขึ้นเนื่องจากโทเค็นที่มีมูลค่าสูงที่เพิ่งเสนอขายจำนวนมาก ขณะที่ส่วนใหญ่ของเหรียญอื่นๆ ลดลงเนื่องจากกำหนดการปลดล็อคที่คงที่ การกระจายที่เข้มข้น สภาพคล่องเบา โมเดลมูลค่าที่พิสูจน์ไม่ได้ แผนผลิตภัณฑ์ที่ล่าช้า หรือเพียงแค่ความคาดหวังที่เกินจริงจากปี 2023–2024
โครงการส่วนใหญ่มักไม่สามารถแซงกำหนดการปลดล็อคของตนได้ เงินทุนใหม่ต้องการผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่น การนำไปใช้ หรือเมตริกการใช้งานจริง ขณะที่โทเค็นที่มีเพียงเอกสารขาวและแผนงานยาวๆ จะประสบปัญหา ทุกการปลดล็อกเป็นการทดสอบความเครียด ขณะที่ TOTAL3 เป็นเพียงฉากหลังที่สวยงาม ทำให้นักลงทุนรู้สึกสบายใจด้วยตัวเลขที่ต่ำเกินไป
ดัชนีที่แข็งแกร่งไม่ได้หมายความว่าจะการันตีพอร์ตโฟลิโอที่เป็นสีเขียว แม้ว่าจะ TOTAL3 จะมีระดับสูงที่สุด แต่การถือครองของคุณที่อยู่ในระดับต่ำทำให้ดัชนีไม่มีความสำคัญ การวิเคราะห์ควรเปลี่ยนจาก “ตลาดจะมีขึ้นไหม?” เป็น “โทเค็นนี้มีเหตุผลที่จะเพิ่มขึ้นหรือไม่?”
นักลงทุนควร:
- ตรวจสอบกำหนดการปลดล็อคตามเดือน เนินเขา และแรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้น
- ประเมินการกระจายโทเค็นระหว่างทีม กองทุน เงินทุน กลุ่ม และแรงจูงใจ
- ตรวจสอบกลไกการสะสมมูลค่า: การเผา การใช้ประโยชน์ การนำไปใช้
สุดท้ายนี้ ควรพิจารณาความคาดหวังอย่างจริงจัง: หากโทเค็นเสนอขายในมูลค่าที่สูงเกินไป ขอบความปลอดภัยสำหรับนักลงทุนรองจะเบาบาง ในตลาดที่ระมัดระวัง โครงการจะต้องโดดเด่นในผลิตภัณฑ์ เมตริก และเส้นทางการสะสมมูลค่าอย่างชัดเจนเพื่อที่จะเติบโต
ข้อควรระวัง: เนื้อหานี้ไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ภาษี กฎหมาย การเงิน หรือการบัญชี MEXC ให้ข้อมูลนี้สำหรับวัตถุประสงค์ในการศึกษาเท่านั้น โปรดศึกษาข้อมูลเองให้ดีเข้าใจความเสี่ยงและลงทุนอย่างมีความรับผิดชอบ
ข้าร่วม MEXC และเริ่มการซื้อขายวันนี้
