Hasta ahora, el TOTAL3 índice – que rastrea la capitalización de mercado combinada de todas las altcoins excluyendo Bitcoin y Ethereum – ha alcanzado oficialmente un nuevo récord de $1.17 billones. Los gráficos de precios están brillando en verde, las redes sociales están inundadas de FOMO, y parece que la “Altseason” ha vuelto.
Sin embargo, cuando profundizas en los tokens individuales, la situación cambia drásticamente. Solo un puñado de tokens está alcanzando nuevos máximos, mientras que la mayoría todavía está explorando los mínimos, la liquidez es escasa, y los gráficos de precios están fracturados por ventas masivas.
Esta paradoja no es causada por un solo factor. Es el resultado de múltiples fuerzas superpuestas: la metodología detrás de TOTAL3, la ola de nuevas listas de tokens, masivos horarios de desbloqueo, y un ciclo de 2025 que es tanto inusual como desalineado con las altcoins.
1. La Ola de Nuevas Listas de Tokens: Aumento Inflado de la Capitalización de Mercado
Para principios de octubre de 2025, los principales intercambios han listado hasta 15 nuevos tokens – la mayor cantidad desde el segundo trimestre de 2021. Solo $USDe de Ethena es una stablecoin; los 14 proyectos restantes son en su mayoría tokens de tecnología, infraestructura o DeFi, muchos de los cuales ya completaron múltiples rondas de financiamiento a altas valoraciones.
Cada nuevo token agregado a los intercambios contribuye al denominador de TOTAL3, independientemente de la liquidez real o el suministro circulante. El resultado: TOTAL3 aumenta debido a “más nombres”, no porque los precios de los tokens estén aumentando.
Por ejemplo, $XPL (Plasma) y $2Z (Double Zero) se lanzaron con valoraciones de miles de millones de dólares, sin embargo, los volúmenes de comercio diario promedio rondaban solo decenas de millones de USD. De manera similar, $WLFI de World Liberty Financial una vez fue listado con un FDV de $6.8 mil millones, casi a la par con las capas-1 consolidadas.
La liquidez concentrada – solo un par de operaciones en 1-2 intercambios – permite que un puñado de órdenes grandes mueva los precios drásticamente. Cuando los precios de referencia suben, la capitalización de mercado salta; pero si alguien intenta realmente vender, los libros de órdenes son demasiado delgados para absorberlo.
En resumen, TOTAL3 refleja la “capitalización de mercado nominal,” no la “capitalización de mercado líquida,” creando una ilusión de crecimiento para un mercado que no se ha expandido genuinamente.
2. Presión de Desbloqueo y Valoraciones de Miles de Millones del Año Pasado
Similar a lo anterior, el crecimiento nominal de TOTAL3 también es una “deuda estructural” que queda de la ola de listas de tokens de 2024. Entre finales de 2023 y principios de 2024, narrativas como IA, redes modulares, y zk-Rollups impulsaron múltiples proyectos importantes a lanzar tokens: Starknet, zkSync, Wormhole, Celestia… La mayoría fueron valorados en miles de millones desde el primer día, acompañados de masivos horarios de desbloqueo continuos.
Starknet ($STRK) es un claro ejemplo. Al ser listado, STRK tenía un FDV de alrededor de $26 mil millones – aproximadamente $2.6 por token. Sin embargo, a partir de abril de 2024, comenzaron los desbloqueos mensuales, con aproximadamente 60 millones de STRK (~$120 millones al precio de listado) ingresando al mercado cada vez. Al final de 2024, la capitalización de mercado circulante era de solo alrededor de $1.75 mil millones, con el precio cayendo casi 4 veces desde su pico.
Irónicamente, la capitalización de mercado nominal apenas cambió, porque el suministro circulante aumentó mientras el precio cayó. TOTAL3 absorbió esta porción “inflada” sin reflejar el verdadero debilitamiento.
Esta es la trampa de los altos FDV y los desbloqueos a largo plazo:
- Desde una perspectiva de índice, el mercado se ve más grande.
- Desde una perspectiva de flujo de efectivo, cada ciclo de desbloqueo agrega presión de venta real.
Cada desbloqueo se convierte en un ciclo sistemático de ventas, creando una mentalidad de “esperar y vender.” Los inversores dudan en comprar temprano, mientras que los poseedores reducen activamente el riesgo. Mientras tanto, los equipos y fondos – que poseen la mayoría de los tokens bloqueados – deben equilibrar los compromisos a largo plazo con la toma de ganancias, creando una presión de suministro persistente.
De esta manera, el FDV se convierte en una “expectativa exagerada,” mientras que la capitalización de mercado circulante realmente refleja la salud. TOTAL3 captura el aumento en el suministro, pero fundamentalmente solo está notando la dilución, no un crecimiento genuino.
3. Ciclo 2025: Señales Contradictorias, ETFs, y Divergencia Profunda
Este ciclo es uno de los más extraños en la historia del cripto: Bitcoin alcanzó su pico antes de su Halving, mientras que las altcoins aún están explorando mínimos, a pesar de que el Índice de Temporada Altcoin cruzó 80 cuatro veces en septiembre de 2025 – un umbral que generalmente señala la rotación hacia las altcoins.
Al desglosar tokens individuales, surgen contradicciones. Algunas altcoins de gran capitalización como $STRK (Starknet) y $XPL, que eran muy esperadas, aún no han alcanzado máximos correspondientes. Mientras tanto, tokens como $SUI y $ENA (Ethena) destacan debido a mecanismos de recompra y flujo de efectivo intrínseco.
Esta divergencia se origina de cuatro factores principales:
- Diferenciación de Calidad de Proyecto: El capital de riesgo de 2025 favorece a las altcoins de “infraestructura central” o aquellas con flujo de efectivo intrínseco claro. Los nuevos proyectos sin valor probado quedan atrás, creando una marcada brecha entre “elecciones principales” y el resto del mercado.
- Liquidez Fragmentada: Los tokens distribuidos en múltiples DEXs y pequeños CEXs tienen libros de órdenes delgados, causando precios volátiles pero un bajo crecimiento sostenible. Los inversores minoristas a menudo quedan atrapados en oscilaciones a corto plazo en lugar de seguir los flujos de capital a largo plazo.
- Costo de Oportunidad: Cuando $BTC y $ETH aumentan, las altcoins deben ofrecer retornos significativamente más altos para atraer capital. La mayoría de las altcoins no han cumplido con esas expectativas, concentrando los fondos en los tokens principales mientras que otros continúan explorando mínimos.
- Impacto de los ETF y ETF Spot/Altcoin: 2024 vio ETF de BTC, seguido por ETF de ETH en 2025, canalizando las entradas financieras tradicionales principalmente hacia estas dos monedas. La mayoría de las altcoins se perdieron esta oportunidad. Las entradas de ETF en tokens “estándar de ETF” agravan la divergencia, dejando al mercado de altcoins más amplio en rojo, particularmente aquellos tokens que carecen de producto, liquidez, o flujo de efectivo intrínseco.
Los datos derivados amplifican aún más la volatilidad a corto plazo. Altas tasas de financiamiento positivas y un creciente interés abierto no pueden reemplazar el flujo real de spot. Cada sacudida de apalancamiento erosiona la confianza.
El resultado es una “falsa Altseason”: el índice agregado se ve genial, los ETFs atraen capital concentrado, pero la mayoría de los inversores aún ven rojo en sus carteras.
4. Falta de Narrativa, Adopción y Utilidad: Capitalización de Mercado en Aumento, Precio Estancado
El aumento de TOTAL3 es impulsado en gran medida por nuevos tokens de alta valoración, sin embargo, la mayoría de las altcoins carecen de adopción, usuarios reales, o flujo de efectivo intrínseco. La paradoja: el índice brilla, pero tus tenencias siguen en rojo.
- Narrativa débil o especulativa: Muchos tokens, especialmente monedas meme o impulsadas por tendencias, dependen únicamente del hype y el bombo en redes sociales sin productos reales o valor. El capital fluye para especulación a corto plazo, y cuando el bombo se desvanece, los precios colapsan.
- Baja adopción: Incluso si están listados en intercambios importantes, los volúmenes de comercio y los usuarios reales son escasos, haciendo que los precios sean sensibles a unos pocos grandes pedidos.
- Bajo flujo de efectivo intrínseco: Sin mecanismos como tarifas, staking, quemas, o reparto de ingresos, los precios dependen de inversores secundarios.
Los efectos psicológicos empeoran el problema: los inversores ven TOTAL3 como una señal de temporada de altcoins y compran tokens que carecen de utilidad → enfrentando presión de venta de desbloqueos o creadores de mercado.
5. Conclusión
El paisaje actual muestra un claro desajuste entre los índices de mercado agregados y la salud micro de los tokens individuales. TOTAL3 aumenta gracias a muchos nuevos tokens de alta valoración, mientras que la mayoría de las altcoins disminuyen debido a horarios de desbloqueo constantes, distribución concentrada, liquidez delgada, modelos de valor no probados, hojas de ruta de productos retrasadas, o simplemente expectativas exageradas de 2023–2024.
La mayoría de los proyectos no pueden superar su propio horario de desbloqueo. El nuevo capital exige productos destacados, adopción, o métricas de usuarios reales, mientras que los tokens que solo tienen documentos técnicos y largas hojas de ruta luchan. Cada desbloqueo es una prueba de estrés, mientras que TOTAL3 es meramente un fondo halagador, adormeciendo a los inversores con cifras nominales.
Un índice fuerte no garantiza una cartera en verde. Incluso si TOTAL3 alcanza máximos históricos, tus tenencias de altcoins en mínimos hacen que el índice sea irrelevante. El análisis debe cambiar de “¿está el mercado subiendo?” a “¿tiene este token una razón para subir?”
Los inversores deberían:
- Examinar los horarios de desbloqueo por mes, acantilados, y la presión de venta potencial.
- Evaluar la distribución de tokens entre equipos, fondos, tesorería, comunidad, e incentivos.
- Comprobar los mecanismos de acumulación de valor: quema, utilidad, adopción.
Finalmente, mirar de frente las expectativas: si un token se lista a una valoración excesivamente alta, el margen de seguridad para los inversores secundarios es delgado. En un mercado cauteloso, un proyecto debe destacar en producto, métricas y caminos claros de acumulación de valor para crecer.
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