SEC protiv inovacija: Što najnovija presuda donosi

Ključne točke

• Presuda: SEC proširuje definiciju “brokera” i “burze” da uključi neke decentralizirane platforme i automizirane protokole.
• Trenutni utjecaj: Operateri DeFi front-enda, NFT tržišta i pružatelji likvidnosti mogli bi pasti pod nove obveze usklađenosti.
• Reakcija industrije: Kritičari upozoravaju da bi prekoračenje moglo suzdržati inovacije i natjerati graditelje da se preseli izvan zemlje.
• Globalni učinci: Regulatori u EU i Aziji pomno prate dok oblikuju svoje vlastite Web3 okvire.
• Dugoročna perspektiva: Slučaj naglašava rastuću potrebu za jasnijim globalnim standardima koji uravnotežuju usklađenost s decentralizacijom.

1. Najnovija presuda SEC-a. Što se dogodilo?

Početkom listopada 2025., U.S. SEC je izdao ažurirane smjernice koje redefiniraju što čini “brokera” i “burzu” prema saveznom zakonu o vrijednosnim papirima. Ključna promjena? Po prvi put, SEC je uključio “protokole komunikacije, decentralizirane trgovačke platforme i softver za automatsko trgovanje” kao potencijalne entitete koji olakšavaju transakcije vrijednosnim papirima.

To znači da određeni DeFi protokoli, NFT tržišta i DEX sučelja sada bi mogli biti podložni istim zahtjevima za registraciju i usklađenost kao tradicionalne burze poput Nasdaqa ili Coinbasa.

Presuda proizlazi iz kontinuirane misije SEC-a da “štiti investitore i održava integritet tržišta”, ali također zamagljuje granicu između tehnologije i financijskog posrednika — napetost koja leži u srcu regulatornih bitaka Web3.

“Ako olakšavate trgovinu vrijednosnim papirima, čak i algoritamski, možete biti smatrani brokerom,” ponovio je predsjednik SEC-a Gary Gensler tijekom brifinga s novinarima.

Ključni zaključak: Jezik SEC-a ne razlikuje između centraliziranih platformi za čuvanje and decentraliziranih, autonomnih protokola, što je izazvalo snažan protivargument iz DeFi zajednice.

2. Zašto je presuda važna za DeFi

Ecosustav decentraliziranih financija (DeFi) izgrađen je na otvorenom pristupu i samostalnom čuvanju, uklanjajući posrednike iz posudbe, trgovine i generiranja prinosa. No, nova interpretacija SEC-a izaziva tu osnovu.

Prema presudi, operateri front-enda DEX-ova (decentralizirane burze) čak i ako su njihovi pametni ugovori otvorenog koda i autonomni, mogli bi se smatrati “brokerima” ili “olakšivačima burze.”

To znači da bi mogli biti obvezni:

• Registrirati se kod SEC-a ili raditi pod izuzećem,
• Implementirati KYC/ AML procese,
• Otkrivanjem poslovanja protokola, i
• Prijaviti korisničke transakcijske podatke na zahtjev.

Za protokole poput Uniswap, Curve i Aave, ovo bi moglo stvoriti značajnu pravnu i operativnu dilemu.

• Ako se usklade, riskiraju kompromitiranje decentralizacije.
• Ako se ne usklade, riskiraju izbacivanje s američkog tržišta ili provedbene akcije.

“Regulirati otvoreni kod kao burzu na Wall Streetu nema smisla,” komentirao je jedan DeFi developer anonimno. “To je kao dati licencu proračunskoj tablici jer može izračunati kamate.”

Utjecaj na likvidnost: Institucionalni igrači mogli bi pauzirati DeFi izloženost zbog regulatorne nesigurnosti, što bi dovelo do kratkoročnih kontrakcija likvidnosti. Međutim, to bi moglo i ubrzati rast offshore DeFi-a u jurisdikcijama s fleksibilnijim okvirima.

3. NFT aspekt: Kreativna sloboda susreće usklađenost

Iako presuda primarno cilja na financijske protokole, njezine implikacije za NFT projekte također su značajne.

SEC je ponovno potvrdila da NFT-ovi s očekivanjima dobiti ili strukturama dijeljenja vlasništva mogu kvalificirati kao vrijednosni papiri prema Howey testu. To znači da NFT tržišta koja olakšavaju prodaju takvih sredstava također mogu pasti unutar definicije “burze.”

To utječe na:

• Platforme za frakcionirane NFT-ove (npr. oni koji tokeniziraju digitalnu umjetnost ili stvarnu imovinu),
• Projekte igara koji nude NFT-ove s prinosom unutar igre, i
• Kreatore koji pokreću NFT kolekcije koje obećavaju buduću korisnost ili nagrade u tokenima.

Platforme poput Blur, Magic Eden i OpenSea možda će uskoro trebati procijeniti uključuje li njihovo oglašavanje značajke slične vrijednosnim papirima ili riskirati izvršavanje.

Ironija: NFT-ovi su započeli kao proslava kreativne autonomije. Sada, umjetnici i developeri su uhvaćeni u borbi između inovacije i pravne nesigurnosti.

4. Reakcija industrije: “Inovacija ne može napredovati u strahu”

Odgovor Web3 zajednice bio je neposredan i žestok.

Grupe za politiku kriptovaluta, DeFi DAO-i i NFT kolektivi tvrdili su da široka interpretacija SEC-a potkopava inovacije and sukobljava se s globalnim ciljevima konkurentnosti.

The Blockchain asocijacija and Coin Center izdali su zajedničke izjave naglašavajući da open-source developeri ne bi trebali biti tretirani kao posrednici samo zbog objavljivanja koda.

“Ovaj pristup riskira kriminalizaciju inovacija i potiskivanje odgovornih aktera iz SAD-a,” napisao je izvršni direktor Coin Centera, Jerry Brito.

U međuvremenu, developeri već istražuju rješenja s laganom usklađenošću, kao što su:

• Implementacija potpuno autonomnih pametnih ugovora bez front-enda,
• Osnivanje offshore DAO-a pod regulatornim sandboxima, i
• Integracija zero-knowledge (ZK) okvira usklađenosti koji omogućuju verifikaciju bez otkrivanja korisničkih podataka.

Širi problem je da SAD može izgubiti vodstvo u digitalnoj inovaciji, baš kada Europa napreduje s MiCA-om i Azija prihvaća okvire tokenizacije.

5. Globalni regulatorni ripple efekti

Stav SEC-a rijetko postoji u izolaciji. Druge regije promatraju — i reagiraju.

• Europska unija: Prema Uredbi o tržištima kriptoimovine (MiCA) decentralizirani protokoli još nisu jasno definirani. Ipak, Europski donosioci odluka već raspravljaju kako pomiriti model usredotočen na izdavače MiCA s autonomijom DeFi-a.
• Ujedinjeno Kraljevstvo: Kontrolna agencija za financije (FCA) je naznačila da istražuje “proporcionalni DeFi režim” koji prepoznaje modele bez čuvanja.
• Singapur i Hong Kong: Oba privlače Web3 tvrtke s jasnoćom licenci, u oštrom kontrastu s američkom neodređenošću.
• Nigerija i Kenija: Regulatorni sandboxi za blockchain plaćanja i DeFi mikroposudbe pojavljuju se kao testne platforme za inovacije na tržištima u razvoju.

Kontrast je jasan: Dok SAD pojačava svoj nadzor, druge jurisdikcije vide priliku u otvorenosti — potencijalno privlačeći raseljeni talent i kapital.

6. Što to znači za graditelje i investitore

Za graditelje: Ova presuda signalizira važnost izgradnje arhitektura svjesnih usklađenosti.. DeFi projekti počinju integrirati governance na blockchainu s pravnim obuhvatima, poput DAO-a temeljenih na zakladama ili LLC-ima, kako bi smanjili odgovornost.

Projekti se također mogu preusmjeriti prema decentraliziranim front-endovima, osiguravajući da nijedan pojedinačni operater ne može biti ciljan za izvršenje.

Za investitore: Očekuje se kratkoročna volatilnost cijena DeFi i NFT tokena dok se tržišta reagiraju na potencijalne akcije provedbe. No, dugoročno, presuda bi mogla ubrati inovacije u tehnologiji privatnosti, automatizaciji usklađenosti i decentraliziranoj identifikaciji (DID).

Sektori koji vjerojatno imaju koristi:

• ZK Proof infrastruktura (za KYC usklađen s privatnošću)
• DAO alati za upravljanje (za transparentno glasovanje i pravnu jasnoću)
• Križna stabilna kovanica and non-U.S. DeFi platforme

7. Put naprijed: Regulacija ili redefinicija?

Najnoviji potez SEC-a odražava dublji filozofski sukob: Treba li kod regulirati kao institucije, ili bi se trebali razviti novi okviri za autonomne sustave?

Etos Web3 temelji se na transparentnosti, kompozabilnosti i inkluzivnosti — principi koje tradicionalni okviri usklađenosti često zanemaruju. Međutim, dok globalni kapital ulazi u tokenizirana sredstva i DeFi tržišta ponovno nadmašuju 100 milijardi dolara u TVL-u, regulacija postaje neizbježna.

Rješenje vjerojatno leži u suradnji, a ne sukobi.

• Graditelji se moraju angažirati s donosiocima odluka rano.
• Regulatori moraju razumjeti jedinstvene rizike i strukture decentraliziranih sustava.
• Korisnici moraju tražiti transparentnost i izbor bez žrtvovanja inovacija.

Kako je jedan DeFi osnivač vrlo dobro rekao: “Inovacija ne treba biti neregulirana. Mora biti razumijena.”

8. Zaključak

Najnovija presuda SEC-a podsjeća da najveći izazov Web3 nije tehnološki — to je usklađenost s regulativama. Iako je namjera možda zaštita investitora, izvršenje riskira potkopavanje samih načela koja čine decentralizirane sustave transformativnim.

DeFi i NFT-ovi sada stoje na raskrižju: usklađenost ili decentralizacija, ograničenje ili reinventacija. Međutim, kako povijest pokazuje, svaki val regulacije također je potaknuo novu generaciju graditelja određenih da dizajniraju pametnije, sigurnije i otpornije sustave.

Budućnost Web3 ovisit će o tome kako se industrija prilagođava — ne izbjegavajući nadzor, već redifinirajući ga kroz inovacije.

Odricanje odgovornosti: Ovaj sadržaj ne predstavlja investicijski, porezni, pravni, financijski ili računovodstveni savjet. MEXC pruža ove informacije isključivo u edukacijske svrhe. Uvijek istražite, shvatite rizike i investirajte odgovorno.