SEC vs Innovation: Vad den senaste domen innebär

Nyckelinsikter

• Uttalandet: SEC utökar definitionen av ”mäklare” och ”börs” för att inkludera vissa decentraliserade plattformar och automatiserade protokoll.
• Omedelbar påverkan: DeFi front-end-operatörer, NFT-marknadsplatser och likviditetsleverantörer kan omfattas av nya efterlevnadspliktigheter.
• Branschreaktion: Kritiker varnar för att överdrivet ingripande kan kväva innovation och driva byggare utomlands.
• Globala ringeffekter: Reglerande myndigheter i EU och Asien följer noga när de formar sina egna Web3-ramverk.
• Långsiktig utsikt: Fallet understryker ett växande behov av tydligare globala standarder som balanserar efterlevnad med decentralisering.

1. SEC:s senaste beslut. Vad hände?

I början av oktober 2025 utfärdade U.S. SEC uppdaterad vägledning som omdefinierar vad som utgör en ”mäklare” och ”börs” enligt den federala värdepapperslagen. Den viktigaste förändringen? För första gången inkluderade SEC ”kommunikationsprotokoll, decentraliserade handelsplattformar och automatiserad marknadsföringsprogramvara” som potentiella enheter som faciliterar värdepapperstransaktioner.

Detta innebär att vissa DeFi-protokoll, NFT-marknadsplatser och DEX-gränssnitt nu kan omfattas av samma registrerings- och efterlevnadskrav som traditionella börser som Nasdaq eller Coinbase.

Beslutet kommer från SEC:s pågående uppdrag att ”skydda investerare och upprätthålla marknadsintegritet”, men det suddar också ut gränsen mellan teknologi och finansiell medlare — en spänning som ligger i hjärtat av Web3:s regleringsstrider.

”Om du faciliterar handeln med värdepapper, även algoritmiskt, kan du anses vara en mäklare,” upprepade SEC:s ordförande Gary Gensler under en pressbriefing.

Kärnkonklusion: SEC:s språk gör ingen åtskillnad mellan centraliserade förvaringsplattformar and decentraliserade, autonoma protokoll, vilket har utlöst stark motreaktion från DeFi-samhället.

2. Varför beslutet är viktigt för DeFi

Det decentraliserade finans (DeFi) ekosystemet byggdes på öppen tillgång och självförvaring, vilket avlägsnar mellanhand från utlåning, handel och avkastningsgenerering. Men den nya SEC-tolkningen utmanar den grunden.

Under beslutet kan front-end-operatörer av DEX:er (decentraliserade börser) även om deras smarta kontrakt är öppen källkod och autonoma, kunna betraktas som ”mäklare” eller ”börsfacilitatorer.”

Det betyder att de kan behöva:

• Registrera sig hos SEC eller verka under ett undantag,
• Implementera KYC/ AML-processer,
• Avslöja protokollets verksamheter, och
• Rapportera användardata om transaktioner vid behov.

För protokoll som Uniswap, Curve och Aave, kan detta skapa en betydande juridisk och operationell dilemman.

• Om de följer kraven riskerar de att kompromissa decentraliseringen.
• Om de inte gör det, riskerar de att uteslutas från den amerikanska marknaden eller att åtgärder vidtas.

”Att reglera öppen källkod som en Wall Street-börs ger ingen mening,” kommenterade en DeFi-utvecklare anonymt. ”Det är som att licensiera ett kalkylblad eftersom det kan räkna ut ränta.”

Påverkan på likviditet: Institutionella aktörer kan pausa sin DeFi-exponering på grund av regleringsosäkerhet, vilket leder till kortsiktiga likviditetskontraktioner. Men det kan också påskynda utvecklingen av offshore DeFi i jurisdiktioner med mer flexibla ramverk.

3. NFT-aspekten: Kreativ frihet möter efterlevnad

Medan beslutet främst riktar sig mot finansiella protokoll, är dess konsekvenser för NFT-projekt också betydande.

SEC bekräftade att NFT:er med vinstförväntningar eller bråkdelägarstrukturer kan kvalificera sig som värdepapper enligt Howey-testet. Det innebär att NFT-marknadsplatser som underlättar försäljningen av sådana tillgångar också kan falla inom definitionen av en ”börs.”

Detta påverkar:

• Fraktionerade NFT-plattformar (t.ex. de som tokeniserar digital konst eller verkliga tillgångar),
• Spelprojekt som erbjuder avkastande in-game NFT:er, och
• Skapare som lanserar NFT-samlingar som lovar framtida användning eller tokenbelöningar.

Plattformar som Blur, Magic Eden och OpenSea kan snart behöva utvärdera huruvida listningar involverar värdepapper-lika funktioner eller riskerar åtgärder.

Ironin: NFT:er började som en hyllning till kreativ autonomi. Nu är konstnärer och utvecklare fast i ett dragkamp mellan innovation och juridisk osäkerhet.

4. Branschreaktion: ”Innovation kan inte blomstra i rädsla”

Responsen från Web3-samhället var omedelbar och intensiv.

Kryptopolitikgrupper, DeFi DAO:er och NFT-kollektive har hävdat att SEC:s breda tolkning undergräver innovation and konflikterar med globala konkurrensmål.

The Blockchain-föreningen and Coin Center utfärdade gemensamma uttalanden som betonade att öppen källkodsutvecklare inte bör behandlas som mellanhänder enbart för att publicera kod.

”Denna strategi riskerar att kriminalisera innovation och driva ansvarsfulla aktörer ut ur USA,” skrev Coin Centers verkställande direktör, Jerry Brito.

Under tiden utforskar utvecklare redan lösningar med lätt efterlevnad, såsom:

• Utveckla helt autonoma smarta kontrakt utan front-end-operatörer,
• Etablera offshore DAO:er under reglerande sandlådor, och
• Integrera zero-knowledge (ZK) efterlevnadsramverk som tillåter verifiering utan att avslöja användardata.

Den bredare oron är att USA kan förlora ledarskap inom digital innovation, precis när Europa avancerar med MiCA och Asien omfamnar tokeniseringsramverk.

5. Globala regulatoriska ringeffekter

SEC:s ställning existerar sällan i isolering. Andra regioner observerar — och reagerar.

• Europeiska unionen: Under Marknader för kryptotillgångar (MiCA) reglering är decentraliserade protokoll ännu inte tydligt definierade. Dock debatterar europeiska politiker redan hur man ska förena MiCA:s utfärdar-fokuserade modell med DeFi:s autonomi.
• Förenade kungariket: Den finansiella tillsynsmyndigheten (FCA) har antytt att man utforskar en ”proportionerlig DeFi-regim” som erkänner icke-förvaringsmodeller.
• Singapore och Hongkong: Båda attraherar Web3-företag med licensklarhet, vilket står i kontrast till USA:s oklarhet.
• Nigeria och Kenya: Reglerande sandlådor för blockchain-betalningar och DeFi-mikrolån dyker upp som testbäddar för innovation på utvecklingsmarknader.

Kontrasten är tydlig: Medan USA stramar åt greppet ser andra jurisdiktioner möjlighet i öppenhet — potentiellt lockande för fördriven talang och kapital.

6. Vad detta betyder för byggare och investerare

För byggare: Detta beslut signalerar vikten av att bygga efterlevnadsmedvetna arkitekturer. DeFi-projekt börjar integrera on-chain-styrning med juridiska skyddsnät, som Stiftelse eller LLC-baserade DAO:er, för att minska ansvar.

Projekt kan också vända sig mot decentraliserade front-end:er, vilket säkerställer att ingen enskild operatör kan riktas för åtgärder.

För investerare: Kortsiktig volatilitet i DeFi- och NFT-tokenpriser förväntas när marknaderna reagerar på potentiella åtgärder. Men på lång sikt kan beslutet påskynda innovation inom privacy-teknik, efterlevnadsautomatisering och decentraliserad identitet (DID).

Sektorer som sannolikt kommer att dra nytta:

• ZK Proof-infrastruktur (för privacy-kompatibel KYC)
• DAO-styrningsverktyg (för transparent röstning och juridisk tydlighet)
• Gränsöverskridande stablecoins and icke-amerikanska DeFi-plattformar

7. Vägen framåt: Reglering eller omdefiniering?

SEC:s senaste drag speglar en djupare filosofisk konflikt: Bör kod regleras som institutioner, eller bör nya ramverk uppkomma för autonoma system?

Web3:s anda är byggd på öppenhet, komponerbarhet och inkludering — principer som traditionella efterlevnadsramverk ofta förbiser. Men medan globalt kapital flödar in i tokeniserade tillgångar och DeFi-marknaderna överstiger $100B i TVL igen, blir reglering oundviklig.

Lösningen ligger sannolikt i samarbete, inte konfrontation.

• Byggare måste engagera sig med beslutsfattare tidigt.
• Reglerande myndigheter måste förstå de unika riskerna och strukturerna i decentraliserade system.
• Användare måste kräva öppenhet och val utan att offra innovation.

Som en DeFi-grundare lämpligt uttryckte det: ”Innovation behöver inte vara oreglerad. Det behöver förstås.”

8. Slutsats

SEC:s senaste beslut är en påminnelse om att Web3:s största utmaning inte är teknologisk utan regulatorisk anpassning. Även om avsikten kan vara att skydda investerare, riskerar genomförandet att undergräva de principer som gör decentraliserade system transformerande.

DeFi och NFT:er står nu vid ett vägskäl: efterlevnad eller decentralisering, begränsning eller nyskapande. Ändå, som historien visar, har varje våg av reglering också utlösts en ny generation av byggare beslutna att utforma smartare, säkrare och mer robusta system.

Framtiden för Web3 kommer att bero på hur branschen anpassar sig — inte genom att undkomma tillsyn, utan genom att omdefiniera den genom innovation.

Ansvarsfriskrivning: Detta innehåll utgör inte investerings-, skatt-, juridisk-, finansiell- eller bokföringsrådgivning. MEXC tillhandahåller denna information endast för utbildningsändamål. Gör alltid din egen forskning, förstå riskerna och investera ansvarsfullt.