Доходи Ethereum різко падають, холдери починають турбуватися

Протягом минулого року традиційні надходження від ETF на ETH та компаній цифрових активів допомогли $ETH зрости з $1,500 до $4,500. Однак у недавньому звіті компанія Messari навіть використала слово “мертвий”, щоб описати поточний стан Ethereum. Парадокс, який вони виокремлюють, є тривожним: поки $ETH досяг нових ATH у серпні, фактичний дохід Ethereum впав.

Це викликало палку дискусію в криптослужбі, розділивши думки на два різко протилежні табори.

1. Ціна ETH зросла, дохід Ethereum зменшився на 75%

Суперечка почалась, коли AJC, керівник досліджень у Messari, вказав на жорстку реальність: дохід Ethereum падає.

• У серпні 2025 року загальний дохід мережі Ethereum склав лише $39.2M.
• В порівнянні з серпнем 2023 року: зменшення на 75% (з $157.4M → $39.2M).
• В порівнянні з серпнем 2024 року: зменшення на 40% (з $64.8M → $39.2M).
• Це позначає 4-й найнижчий дохід за місяць з січня 2021 року.

Парадокс: поки дохід продовжує падати, ціна ETH зростала. Це відрив живить побоювання щодо бульбашки Ethereum — чи маніпулює ринок? Чи живемо ми в ілюзії?

Чому дохід колапсує:

• Layer 2 “краде” комісії основної мережі: З моменту апгрейду Dencun у 2024 році Layer 2, такі як Base і Arbitrum, обробляли більшість транзакцій. Комісії за газ в основній мережі впали. Хоча L2 допомагають масштабувати Ethereum, AJC підкреслює, що вони ослабили економіку основної мережі, оскільки зростання користувачів не було достатнім, щоб підтримувати як L2, так і Ethereum одночасно.
• ETH як фінансовий інструмент Волл-стріт: $ETH дедалі більше розглядається як спекулятивний актив гігантами Волл-стріт через ETF на ETH. У 2025 році такі компанії, як BitMine та SharpLink Gaming, активно накопичували ETH — не для використання в DeFi, а як заставу для підтримки своїх акцій. Це пояснює, чому ціна ETH зростає, тоді як активність у мережі залишається незмінною.
• Конкуренція з іншими блокчейнами

Solana, BNB Chain та інші привертають користувачів низькими комісіями та високою швидкістю, особливо в мемкоїнах, іграх та DeFi.

Багато активностей, які раніше відбувалися на Ethereum, повністю перемістилися на ці мережі, залишивши Ethereum діяти більше як шар узгодження для високовартісних транзакцій.

2. Дві суперечливі перспективи

Звіт розділив громаду на два табори

2.1 Песимісти: “Ethereum входить у спад”

Messari та його прихильники звучать тривоги з одним основним принципом: дохід — це пульс блокчейна.

• Дохід = здоров’я мережі: Високі комісії за газ раніше означали, що користувачі дійсно потребували Ethereum. Зменшення доходу на 75% свідчить про те, що користувачі йдуть, можливо, мігрують до Solana, BNB Chain або зовсім залишають Ethereum.
• Механізм знищення ETH під загрозою: З 2021 року кожна транзакція знищує частину комісії за газ, зменшуючи пропозицію ETH. Коли доходи були високими (2021–2022), мільйони ETH знищувалися щоденно, роблячи ETH дефляційним. Але з нинішнім доходом у $39M/місяць знищення занадто низьке, щоб компенсувати винагороди за стейкінг. ETH знову став інфляційним.

• Конкуренція жорстка: Бум мемкоїнів Solana минулого року відняв величезну активність від Ethereum. Зважаючи на те, що мемкоїни, ймовірно, продовжать бурхливе зростання, Ethereum ризикує подальшим падінням.
• Несумісність наративу: У 2021 році, коли комісія за газ досягала $200–300 за транзакцію, люди з гордістю стверджували: “високі комісії доводять цінність Ethereum.” Тепер, з низькими комісіями, вони кажуть: “дешеві комісії хороші для усиновлення.” Цей поворот наративу на 180 градусів живить скептицизм щодо напрямку Ethereum.

2.2 Оптимісти: “Це прогрес, а не спад”

Лідери Ethereum швидко відповіли. Громадські особи, такі як Девід Хоффман (Bankless) та Вівек Раман (Etherealize), стверджують, що Messari в основному неправильно розуміє Ethereum.

• Ethereum ≠ Технічна компанія: Хоффман стверджує, що порівнювати Ethereum з Amazon чи Apple є помилковим. Ethereum більше схожий на “цифрове місто”, ніж на компанію. Нижчі комісії приваблюють більше користувачів і розробників, створюючи жваву екосистему. ETH отримує цінність від мережевих ефектів і свого ролі як інфраструктури для узгодження — не тільки від доходу.
• Історія повторюється:Вівек Раман вказує на інтернет 1990-х: люди колись платили $100/місяць за повільний доступ через телефон. Пізніше, коли широкосмуговий зв’язок впав до $20–30/місяць, телекомунікаційні компанії втратили доходи, але дешевий інтернет народив Google, Amazon, Facebook — трильйони цінності. Модель низьких комісій Ethereum може слідувати тому ж шляху: пожертвувати короткостроковими доходами, щоб звільнити інновації.
• Нова роль Ethereum = шар узгодження: Ethereum еволюціонує з “глобального комп’ютера” в базовий шар узгодження. L2 обробляють мільйони швидких, дешевих транзакцій, а потім пакетують їх назад до Ethereum для фінальної безпеки. Як центральний банк, Ethereum не потребує обробки кожної роздрібної транзакції — він просто гарантує цілісність системи.

Дані, що підтверджують оптимізм:

• 60% глобальних стейблкоїнів (~$100B) все ще знаходяться на Ethereum + L2. USDT & USDC залишаються першими для Ethereum.
• Реальні активи (RWA): з $250B токенізованих активів, Ethereum охоплює ~55% частки ринку.
• Великі гроші довіряють Ethereum: якщо він “вмирає”, чому заклади ставлять на нього сотні мільярдів?
• Державний секретар США Скотт Бессент публічно підтримує стейблкоїни — більшість з яких існує на Ethereum.
• TVL, активна кількість розробників та щоденні адреси залишаються стабільними. Зосереджуючи увагу лише на доході, ми ігноруємо ширшу картину Ethereum.

Невикористаний ETH чекає: Багато з $ETH отриманого через ETF та цифрові активи ще не було розгорнуто в DeFi (стейкінг, кредитування, ліквідність). Цей капітал може повернутися до екосистеми в майбутньому.

3. Трансформація Ethereum

З моменту переходу від Proof of Work до Proof of Stake Ethereum змінився з криптологічної технологічної платформи на глобальний економічний шар. Ця трансформація йде з викликами: зниження прибутків основної мережі, конкуренція з L2s, тощо.

Але історія підказує, що це може бути природний шлях вперед.

• Як зміна інтернету з дорогого доступу через телефон до дешевого широкосмугового: ARPU (середній дохід з користувача) знизився, але цифрова економіка вибухнула.
• Ethereum знаходиться на подібному поворотному моменті: зменшення доходу основної мережі може бути просто вартістю можливості можливого екстенсивного росту через ширшу екосистему.
• L2 не крадуть цінність у Ethereum — вони підсилюють стратегічну роль Ethereum.

Незалежно від табору, один факт не можна заперечувати: Ethereum залишається найбільш важливим блокчейном після Bitcoin.

Дебати з приводу напрямку Ethereum можуть тривати місяцями або навіть роками, але це здоровий знак — доказ того, що громада залишається пристрасною, залученою та глибоко інвестованою в майбутнє Ethereum.

4. Висновок

Ethereum перебуває на роздоріжжі. З одного боку, зменшення доходів основної мережі викликає справжні занепокоєння щодо сталості, конкуренції та відокремленості ціни ETH від основних фундаментальних показників. З іншого боку, нижчі комісії, масштабування L2 та інституційне прийняття можуть свідчити про більш зрілу фазу — де Ethereum еволюціонує в глобальний шар узгодження, що підпирає криптоекономіку.

Незалежно від того, з ким ви стоїте — песимістами чи оптимістами, одна істина залишається: Ethereum занадто важливий, щоб його ігнорувати. Його майбутнє буде формуватися не лише графіками доходу, а й екосистемами, установами та громадами, які продовжують будувати на ньому. Дебати не є слабкістю — це доказ стійкості Ethereum та його центральної ролі в наступній главі крипти.

Відмова від відповідальності: Цей матеріал не надає інвестиційних, податкових, юридичних, фінансових або бухгалтерських порад. MEXC ділиться інформацією виключно в освітніх цілях. Завжди досліджуйте (DYOR), розумійте ризики та інвестуйте відповідально.