在過去的一年裡，來自 ETH ETF 和數字資產財庫公司的傳統資金流入幫助 $ETH 從 $1,500 漲至 $4,500。然而，在最近的一份報告中，Messari 甚至用了“死亡”這個詞來描述以太坊的目前狀況。他們所突顯的矛盾令人擔憂：雖然 $ETH 在八月達到了新的歷史高點，但以太坊的實際收入卻崩潰了。
這引發了加密社區內的一場激烈辯論，意見分為兩大對立派別。
1. ETH 價格上漲，以太坊收入下降 75%
爭議始於 Messari 的研究負責人 AJC 指出的一個殘酷現實：以太坊的收入正在自由下滑。
- 到 2025 年 8 月，以太坊的總網絡收入僅為 3920 萬美元。
- 與 2023 年 8 月相比：下降 75%（從 1.574 億美元 → 3920 萬美元）。
- 與 2024 年 8 月相比：下降 40%（從 6480 萬美元 → 3920 萬美元）。
- 這標誌著自 2021 年 1 月以來的第四低收入月份。
矛盾是：儘管收入不斷下降， ETH 價格 卻在飆升。這種脫節引發了對以太坊泡沫的擔憂——市場是否被操縱？我們是否生活在幻覺中？
為什麼收入正在崩潰：
- 第二層“竊取”主網費用：自 2024 年 Dencun 升級以來，像 Base 和 Arbitrum 的第二層已處理了大多數交易。主網燃料費崩潰。雖然 L2 有助於擴展以太坊，AJC 認為它們削弱了主網的經濟，因為用戶增長不足以同時支持 L2 和以太坊。
- ETH 作為華爾街的金融工具：$ETH 正逐漸被華爾街巨頭通過 ETH ETF 作為投機資產對待。在 2025 年，像 BitMine 和 SharpLink Gaming 這樣的公司積極累積 ETH——不是用於 DeFi，而是作為槓桿其股權的抵押物。這解釋了為什麼 ETH 價格上漲的同時鏈上活動卻停滯不前。
- 來自其他區塊鏈的競爭
Solana、BNB 鏈等吸引用戶的方式是低費用和高速度，尤其是在迷因幣、遊戲和 DeFi 領域。
許多曾經在以太坊上進行的活動已完全轉向這些鏈，讓以太坊更像是高價交易的結算層。
2. 兩種矛盾的觀點
該報告將社區分為兩派
2.1 悲觀者：“以太坊正在進入衰退”
Messari 及其支持者們以一個核心原則發出警告：收入是區塊鏈的生命線。
- 收入 = 網絡健康：高燃料費曾意味著用戶真正在需要以太坊。收入驟降 75% 似乎表明用戶正在離去，或許是遷移到 Solana、BNB 鏈，或完全放棄以太坊。
- ETH 燃燒機制面臨威脅：自 2021 年以來，每筆交易燃燒部分燃料費，減少 ETH 供應。當收入高（2021-2022 年）時，每天燒毀數百萬美元的 ETH，使其變得通貨緊縮。但如今每月收入僅為 3900 萬美元，燃燒太低以抵消質押獎勵。ETH 重新變成通貨膨脹。
- 競爭激烈：去年的 Solana 機械幣熱潮吸引了大量活動離開以太坊。隨著機械幣可能繼續火爆，以太坊風險進一步下降。
- 敘事不一致：在 2021 年，當燃料費達到每筆 200-300 美元時，人們自豪地聲稱“高費用證明以太坊有價值”。現在低費用，他們說“便宜的費用有利於採用”。這一 180 度的敘事轉變引發了對以太坊未來方向的懷疑。
2.2 樂觀者：“這是進步，而不是衰退”
以太坊領導者迅速反擊。大衛·霍夫曼（Bankless）和維韋克·拉曼（Etherealize）等聲音認為，Messari fundamentally misunderstands Ethereum。
- 以太坊 ≠ 科技公司： 霍夫曼表示，將以太坊與亞馬遜或蘋果比較是錯誤的。以太坊更像是一座“數字城市”而不僅僅是一家公司。較低的費用吸引了更多的用戶和開發者，創造了一個充滿活力的生態系統。ETH 從網絡效應及其作為結算基礎設施的角色中獲得價值，而不僅僅是從收入中獲得價值。
- 歷史重演：維韋克·拉曼指向 1990 年代的互聯網：人們曾經為緩慢的撥號支付 100 美元/月。後來，寬頻下降到 20-30 美元/月，電信公司失去收入，但便宜的網絡催生了谷歌、亞馬遜、臉書——數萬億的價值。以太坊的低費用模式可能會沿著相同的道路發展：犧牲短期收入以激發創新。
- 以太坊的新角色 = 結算層： 以太坊正在從“全球計算機”演變為基礎結算層。L2 處理數百萬的快速、廉價交易，然後將它們批量發送回以太坊以獲取最終的安全性。像中央銀行一樣，以太坊不需要處理每一筆零售交易 —— 它只需確保系統的完整性。
數據支持樂觀情緒:
- 60% 的全球穩定幣（約 1000 億美元）仍然在以太坊和 L2 上。USDT 和 USDC 仍然是以太坊優先。
- 現實世界資產 (RWA)：在 2500 億美元的代幣化資產中，以太坊佔據約 55% 的市場份額。
- 大資金對以太坊充滿信心：如果它正在“死亡”，為什麼機構會把數百億資金停在上面？
- 美國財長斯科特·貝森公開支持穩定幣——其中大多數在以太坊上運行。
- TVL、活躍開發者數和每日地址數仍然強勁。僅專注於收入忽略了以太坊的全局圖。
未使用的 ETH 在待命：大量由 ETF 和數字資產財庫收購的資金未在 DeFi 中部署（質押、借貸、流動性）。這筆資本可能在未來重新進入生態系統。 $ETH acquired by ETFs and Digital Asset Treasuries hasn’t yet been deployed in DeFi (staking, lending, liquidity). This capital could re-enter the ecosystem in the future.
3. 以太坊的轉型
自從從工作量證明轉型為股權證明以來，以太坊已經從一個加密技術平台轉變為全球經濟層。這一轉型伴隨著挑戰：主網收入下降，競爭來自 L2s等。
但歷史表明，這可能是自然的前進道路。
- 就像互聯網從昂貴的撥號轉變為便宜的寬頻：每位用戶的平均收入（ARPU）下降，但數字經濟卻爆炸式增長。
- 以太坊處於類似的拐點：主網收入縮水可能僅僅是透過其更廣泛的生態系統啟動指數增長的代價。
- L2 並不是在從以太坊中竊取價值——它們是在放大以太坊的戰略角色。
無論屬於哪一方，一個事實是不可否認的：以太坊仍然是繼比特幣之後最重要的區塊鏈。
關於以太坊走向的辯論可能會持續幾個月甚至幾年，但這是健康的跡象——證明社區仍然充滿熱情、參與並深度投資於以太坊的未來。
4. 結論
以太坊正處於十字路口。一方面，主網收入下降引發了對可持續性、競爭以及 ETH 價格是否已脫離鏈上基本面的真正擔憂。另一方面，較低的費用、L2擴展和機構採納可能預示著一個更成熟的階段——以太坊發展為支持加密經濟的全球結算層。
無論你是站在悲觀派還是樂觀派，只有一個真理不變： 以太坊 是如此重要，無法忽視。它的未來不僅將受收入圖表的影響，還將受到不斷在其上構建的生態系統、機構和社區的影響。這場辯論不是一種弱點——而是以太坊韌性及其在加密下一章中核心角色的證明。
免責聲明：本內容不提供投資、稅務、法律、金融或會計建議。MEXC 僅出於教育目的分享資訊。始終自行研究，了解風險，負責任地投資。
加入 MEXC 並立即開始交易
