Доходы Ethereum обрушились, держатели становятся обеспокоенными

За последний год традиционные поступления от ETF на ETH и компаний цифровых активов помогли $ETH вырасти с $1,500 до $4,500. Однако в недавнем отчете Messari использовал слово «мертвый», чтобы описать текущее состояние Ethereum. Парадокс, который они подчеркивают, тревожен: в то время как $ETH достиг новых исторических максимумов в августе, фактические доходы Ethereum рухнули.

Это разожгло жаркие дебаты внутри крипто-сообщества, разделив мнения на два резко противоположных лагеря.

1. Цена ETH поднялась, доходы Ethereum упали на 75%

Контроверсия началась, когда AJC, глава исследований в Messari, указал на жестокую реальность: доходы Ethereum находятся в свободном падении.

• В августе 2025 года общий доход сети Ethereum составил всего $39.2 миллиона.
• По сравнению с августом 2023 года: снижение на 75% (с $157.4 миллиона → $39.2 миллиона).
• По сравнению с августом 2024 года: снижение на 40% (с $64.8 миллиона → $39.2 миллиона).
• Это обозначает четвёртый пониженый месяц доходов с января 2021 года.

Парадокс: в то время как доходы продолжают снижаться, цена ETH непрерывно растет. Это несоответствие порождает опасения по поводу пузыря Ethereum — манипулируется ли рынок? Живем ли мы в иллюзии?

Почему доходы рушатся:

• Layer 2 «ворует» комиссии основной сети: С момента обновления Dencun в 2024 году, такие Layer 2 как Base и Arbitrum обработали большинство транзакций. Комиссии за газ в основной сети рухнули. Хотя L2 помогают масшабировать Ethereum, AJC утверждает, что они ослабляют экономику основной сети, поскольку рост пользователей не был достаточно сильным, чтобы поддерживать как L2, так и Ethereum одновременно.
• ETH как финансовый инструмент Уолл-стрит: $ETH все больше рассматривается как спекулятивный актив великими игроками Уолл-стрит через ETF на ETH. В 2025 году такие компании, как BitMine и SharpLink Gaming, активно накапливали ETH — не для использования в DeFi, а как залог для увеличения своих акций. Это объясняет, почему цена ETH растет, в то время как активность в цепи остается stagnant.
• Конкуренция с другими блокчейнами

Solana, BNB Chain и другие привлекают пользователей низкими комиссиями и высокой скоростью, особенно в мемкойнах, играх и DeFi.

Многие действия, которые когда-то происходили на Ethereum, полностью переместились на эти цепочки, оставив Ethereum действовать больше как уровень расчета для высокоценных транзакций.

2. Две противоречивые точки зрения

Отчет разделил сообщество на два лагеря

2.1 Пессимисты: «Ethereum вступает в упадок»

Messari и его сторонники бьют тревогу с одной основной идеей: доходы — это пульс блокчейна.

• Доход = здоровье сети: Высокие комиссии за газ когда-то означали, что пользователи действительно нуждались в Ethereum. Падение доходов на 75% свидетельствует о том, что пользователи уходят, возможно, перейдя на Solana, BNB Chain или покинув Ethereum полностью.
• Механизм сжигания ETH под угрозой: С 2021 года каждая транзакция сжигает часть комиссии за газ, сокращая предложение ETH. Когда доходы были высоки (2021–2022), ежедневно сжигались миллионы ETH, делая ETH дефляционным. Но с текущими доходами в $39 миллионов в месяц, сжигание слишком низкое, чтобы компенсировать вознаграждения за стейкинг. ETH вернулся к инфляции.

• Конкуренция жесткая: Взлет мемкойнов Solana в прошлом году привлек огромную активность от Ethereum. С учетом того, что мемкойны, вероятно, будут продолжать расти, Ethereum рискует еще больше снизиться.
• Несоответствие нарратива: В 2021 году, когда комиссии достигли $200–300 за транзакцию, люди гордо утверждали, что «высокие комиссии доказывают ценность Ethereum.» Теперь с низкими комиссиями они говорят, что «дешевые комиссии хороши для усыновления.» Этот поворот нарратива на 180 градусов подогревает скептицизм по поводу направления Ethereum.

2.2 Оптимисты: “Это прогресс, а не упадок”

Лидеры Ethereum быстро отреагировали. Голоса, такие как Дэвид Хоффман (Bankless) и Вивек Раман (Etherealize), утверждают, что Messari в корне неправильно понимает Ethereum.

• Ethereum ≠ Техническая компания: Хоффман говорит, что сравнение Ethereum с Amazon или Apple является ошибочным. Ethereum больше похож на «цифровой город», чем на компанию. Низкие комиссии привлекают больше пользователей и разработчиков, создавая динамичную экосистему. ETH получает ценность от сетевых эффектов и своей роли как инфраструктуры расчета — не только от доходов.
• История повторяется:Вивек Раман указывает на интернет 1990-х: люди когда-то платили $100 в месяц за медленный проводной интернет. Позже, когда широкополосный доступ стал $20–30 в месяц, телекоммуникационные компании потеряли доходы, но дешевый интернет породил Google, Amazon, Facebook — триллионы ценности. Модель низких комиссий Ethereum может пойти тем же путем: пожертвовать краткосрочными доходами, чтобы высвободить инновации.
• Новая роль Ethereum = уровень расчетов: Ethereum эволюционирует от «глобального компьютера» к базовому уровню расчетов. L2 обрабатывают миллионы быстрых, дешевых транзакций, а затем группируют их обратно в Ethereum для финальной безопасности. Как центральный банк, Ethereum не нужно обрабатывать каждую розничную транзакцию — он просто гарантирует целостность системы.

Данные, подтверждающие оптимизм:

• 60% глобальных стейблкоинов (~$100 миллиардов) все еще находятся на Ethereum + L2. USDT & USDC остаются первичными для Ethereum.
• Реальные активы (RWA): из $250 миллиардов токенизированных активов Ethereum захватывает ~55% рыночной доли.
• Большие деньги доверяют Ethereum: если он «умирает», почему же учреждения припарковывают на нем сотни миллиардов?
• Глава Минфина США Скотт Бессент публично поддерживает стейблкоины — большинство из которых живут на Ethereum.
• TVL, активное количество разработчиков и ежедневные адреса остаются сильными. Сосредоточение только на доходах игнорирует более широкую картину Ethereum.

Невостребованный ETH ждет: Большая часть $ETH приобретенная через ETF и цифровые активы еще не была развернута в DeFi (стейкинг, кредитование, ликвидность). Этот капитал может снова войти в экосистему в будущем.

3. Трансформация Ethereum

С тех пор как Ethereum перешел с Proof of Work на Proof of Stake, он изменился с крипто-технологической платформы на глобальный экономический уровень. Эта трансформация сопровождается вызовами: падающий доход основной сети, конкуренция с L2s, и т.д.

Но история предполагает, что это может быть естественным путем вперед.

• Как смена интернета с дорогого проводного доступа на дешевый: ARPU (средний доход на пользователя) снизился, но цифровая экономика взорвалась.
• Ethereum находится на аналогичном переломном моменте: сокращение доходов основной сети может быть просто стоимостью, позволяющей обеспечить экспоненциальный рост через более широкую экосистему.
• L2 не крадут ценности у Ethereum — они усиливают стратегическую роль Ethereum.

Какой бы ни был лагерь, один факт неоспорим: Ethereum остается самой важной блокчейн-сетью после Bitcoin.

Дебаты по поводу направления Ethereum могут длиться месяцами или даже годами, но это здоровый признак — доказательство того, что сообщество остается увлеченным, вовлеченным и глубоко заинтересованным в будущем Ethereum.

4. Заключение

Ethereum находится на распутье. С одной стороны, сокращение доходов основной сети вызывает реальные опасения по поводу устойчивости, конкуренции и того, стало ли значение ETH отделенным от основополагающих данных в цепи. С другой стороны, низкие комиссии, масштабирование L2 и институциональное усыновление могут сигнализировать о более зрелой фазе — когда Ethereum эволюционирует в глобальный уровень расчетов, лежащий в основе криптоэкономики.

Независимо от того, стоите ли вы на стороне пессимистов или оптимистов, одна истина остается: Ethereum слишком важен, чтобы его игнорировать. Его будущее будет формироваться не только графиками доходов, но и экосистемами, учреждениями и сообществами, которые продолжают строить на нем. Дебаты — это не слабость, это доказательство упорства Ethereum и его центральной роли в следующей главе крипто.

Отказ от ответственности: Этот контент не предоставляет инвестиционных, налоговых, юридических, финансовых или бухгалтерских советов. MEXC предоставляет информацию исключительно для образовательных целей. Всегда исследуйте, поймите риски и инвестируйте ответственно.